Mis on kaetud intressimäärade pariteet?
Kaetud intressimäära paarsus ütleb, et investeeringul välisvaluutainstrumenti, mis on täielikult maandatud vahetuskursiriski eest, on sama tootlus kui identsel siseriiklikul instrumendil, seega tähendab see, et forward-vahetuskurssi saab määrata sõltuvalt teenitud intressimäärast kahe sise- ja välisinvesteeringute ning Spot-vahetuskursi kohta.
Selgitus
Rahvusvaheliste pariteeditingimuste kohaselt on teoreetiliselt eeldatud, et kui nõutavad eeltingimused on täidetud, ei ole võimalik kõrgemat tootlust andvale välisturule investeerimisel riskivaba kasumit teenida, üks selline tingimus kaetud intressimäärade pariteedi korral peaks välisväärtpaber olema täielikult maandatud.
Meetmete omavahelist seostamist käsitletakse mitmesugustes pariteeditingimustes, nagu praegune spot-intressimäär, forward-vahetuskurss, eeldatav tulevane spot-vahetuskurss, inflatsiooni erinevus ja intressimäärade erinevus.
Valem kaetud intressimäärade pariteedi arvutamiseks
Järgmine on kaetud intressimäärade pariteedi valem:
- F f / d = forwardi vahetuskurss, st forward-lepingu vahetuskurss ühe valuuta teise ostmiseks hilisemal ajahetkel,
- S f / d = hetke vahetuskurss, st vahetuskurss ühe valuuta ostmiseks teisele jooksval perioodil,
- i d = siseriiklik intressimäär ja
- i f = välisintressimäär
- Konventsioonina kasutatakse 360 päeva aastas; võime kasutada ka 365 päeva
See tähendab tegelikult seda, et kui investor on teadlik sise- ja välisvaluutakursist ning hetke hetkekursist, saab ta kindlaks määrata forwardi vahetuskursi ja kui tegelik forward-valuutakurss turul erineb tema arvutatud kursist, siis on arbitraažikasumi võimalus ja CIRP ei jõua.
Eeldused
# 1 - täiuslik teave
- Kõik turuosalised on turu ebatõhusustest teadlikud ja valvsad, nii et niipea kui selline tõhusus ilmneb, tegutsevad nad selle tõrjumiseks.
- Oletame näiteks, et ühe turu tootlus on teisel turul madalam ja suurem; sellises olukorras vahetavad turuosalised madala tootlusega valuuta ja investeerivad sellest tehingust saadud raha kõrgema tootlusega vääringus vääringustatud instrumenti.
- Tähtaja saabumisel võetakse kõrgema tootlusega valuutasse investeeritud raha koos intressidega välja ja konverteeritakse tagasi madalama tootlusega valuutaks, mis toob kaasa arbitraažikasumi. Kui üha rohkem investoreid hakkab sellist kasumit teenima, amortiseerub kõrgema intressimääraga valuuta ja madalama intressimääraga valuuta hindab intressimäära erinevuse suurenenud tootluse kompenseerimist ja pariteet on jälle paigas
# 2 - tehingukulu puudub
Pariteeditingimus eeldab, et välis- või siseturule investeerimisega ei kaasne tehingukulusid, mis võiksid arbitraaživaba olukorra nullida.
# 3 - identsed instrumendid
Sise- ja välismaised instrumendid peaksid olema identsed sellistes aspektides nagu makseviivituse risk, tähtaeg ja likviidsus jne. Likviidsuspiirangute vältimiseks peaks kapital turgude vahel vabalt liikuma.
# 4 - stabiilsed turud
Finantsturgudel ei tohiks olla mingit regulatiivset survet ega stressi ning need peavad töötama vabalt ja tõhusalt.
Näide kaetud intressimäärade pariteedist
Oletame, et tegemist on USD / EUR valuutapaariga Euroopa investori jaoks, kelle jaoks EUR on kodumaine valuuta ja USD on välisvaluuta, ning meile antakse järgmine teave:
- 05, mis tähendab, et iga 1 euro eest nõutakse 1,05 USA dollarit
- Sisemine intressimäär - 3%
- Välisintressimäär - 5%
- Investeerimisperiood on üks aasta või 360 päeva
- Me peame selle arvutama
Kaetud intressi pariteedi valemi abil saame lahendada forward-intressimäära.
Nii et kui tähtajaline intressimäär on sama, mis ülalpool arvutatud, ei ole välismaal kõrgema intressimääraga investeerimisel kasumit. Oletame, et kui tähtajaline intressimäär turul on valesti noteeritud ja on 1,09, on võimalik arbitraažikasum.
Kaetud intressi arbitraaži all maandame oma positsiooni ja seetõttu astume järgmised sammud:
- Eeldame, et forward-intressimäär peaks olema 1,0704, tegelik forward-intressimäär on 1,09
- Laenake USD 1,05 kõrgema intressimääraga
- Müü laenatud USD kohese intressimääraga hinnaga 1 EUR
- Nüüd on riskipositsioon see, et peame tagastama USD 1,05 ja 5% intressi samalt; seetõttu maandame selle riskipositsiooni, sõlmides forward-lepingu, milles vahetame euro USD-i vastu forward-kursiga 1,09 USD / EUR.
- Meile jääb 1 euro ja me investeerime sama 3% intressimääraga.
- 1 aasta lõpus on meil kaasas 1,03 eurot.
- Me peaksime tagasi maksma USD 1,05 x 1,05 = USD 1,1025
- Teisendades 1,03 eurot, saame alguses sõlmitud forward-lepingu täitmisega 1,03 x 1,09 = 1,1227 USD.
- Seega teenime riskivaba kasumi 1,1227 - 1,1025 = 0,0202 USD
Kaetud intressimäärade pariteet vs katmata intressimäärade pariteet
- CIRP-i alusel on risk täielikult maandatud, isegi ülalkirjeldatud arbitraažinäites oleme oma positsiooni maandanud, sõlmides 4. etapis forward-lepingu, katmata intressimäärade pariteedi korral, nagu nimigi ütleb, me ei tee seda heki sisse astuma.
- Katmata intressimäärade pariteet käsitleb investeeringu kehtivuse ajal eeldatavat hetkelist intressimäära ja tähendab, et vahetuskursi liikumine tasakaalustab intressimäärade erinevuse.
- Kaetud intressimäärade pariteedis on nii sise- kui ka välisintressimäärade tootlused teada siseriiklikus vääringus, kuna forward-intressimäär on maandatud. Kui katmata intressimäärade pariteedi korral ei ole välismaa intressimäärade tootlus siseriiklikus valuutas tundlik ja maandamata ning see on ligikaudu
- Katmata intressimäärade pariteet eeldab, et forward-intressimäärad on eeldatavate hetkemäärade erapooletud ennustajad; see aga ei kehti kaetud intressimäärade pariteedi kohta.
Järeldus
- Lõpuks oleme nüüd teadlikud, et CIRP-l on teatud ebarealistlikud eeldused, mis ei pruugi tõele vastata ja seetõttu võidakse forward-intressimäärasid turul valesti noteerida ja võib olla arbitraaživõimalus.
- Kahe kaasatud valuuta kallinemise ja amortisatsiooni aluseks on vastupidine eeldus, et tasakaalustada intressimäärade erinevuse mõju, mis ei pruugi alati tekkida.
