Pööratud saagikõver Tähendus
Pööratud tulukõver on graafik, mis kujutab pikaajalisi võlainstrumente, mis toovad vähem tootlust kui lühiajaline. See on haruldane nähtus ja eelneb tavaliselt finantsjaotusele. Sellest tulenevalt tuntakse neid ka kui kriisi ennustajaid. Tegelikult nähakse neid sageli finantskatastroofi täpse ennustajana nende kahe ajaloolise seose tõttu. Parim näide on tootluse inversioon enne 2007. aasta suurt finantskriisi.
Mis on tavaline tulukõver?
Normaalne tulukõver on kõver, mis kujutab lühiajaliste võlakirjade tootlust madalama tootlusega võrreldes sama klassi pikaajaliste võlakirjadega. Kõver tõuseb tõusu tootluse näitamiseks ülespoole, kuna investor loodab pikas perspektiivis suuremat hüvitist, mis on seotud suurema ebakindlusega. Sellest tulenevalt tõuseb normaalne tootluskõver ka positiivseks tootluskõveraks.
Miks kõver muutub ümberpööratuks?
Võlakirjad on oma olemuselt valitsuse poliitika ja intressimäärade suhtes väga tundlikud. Kui lühiajalised võlakirjad reageerivad intressimääradele paremini kui pikaajalised võlakirjad, on pikaajalised võlakirjad tundlikumad inflatsiooniootuste suhtes majanduses kui lühemad võlakirjad. Seega, mida suurem on oodatav inflatsioon, seda suurem on tootlus, kuna investorid nõuavad inflatsiooni kompenseerimiseks proportsionaalset tootlust.
Seetõttu tõuseb intressimäärade tõstmisel tootlus, kuna investoreid võib meelitada muu riskantne vara. kui inflatsiooniväljavaated on pikas perspektiivis stabiilsed, kalduvad nad aga tagasihoidlikust tootlusest hoolimata pikaajaliste võlakirjade poole. See tõstab pikaajaliste võlakirjade hindu veelgi, vähendades seeläbi pidevalt tootlust.
Teise võimalusena, kui majandus hakkab nõrgenema ja langusse langema, meelitavad investoreid veelgi pikaajalised riigivõlakirjad, et parkida oma raha turvasadamasse langevate aktsiaturgude vastu. Pikaajaliste võlakirjade suure nõudluse otsese tulemusena hakkavad tootlused langema, muutes kõvera ümberpööratuks.
Kuidas mõjutab pööratud tulukõver investeeringuid?
Pööratud tootlus tabab võlainvestoreid kõige rohkem. See sööb pikaajaliste investorite riskipreemia ära, võimaldades neil lühema aja jooksul paremini hakkama saada. Riigikassa ja muude ettevõtete võlgade vahe väheneb ning seetõttu on mõttekas väiksemat riski pakkuvat võlakirja analüüsida ja sellesse investeerida. Sellises olukorras annavad riigiväärtpaberid peaaegu samasugust tootlust kui rämpsu kategooria, ehkki madalama riskiga.
Tegelikult väheneb kõvera ümberpööramisel pankade ja selliste ettevõtete kasumimarginaal, mis võimendavad lähedast intressimäära, laenates ja seejärel pikaajaliste intressimääradega laenu andes. Üllataval viisil mõjutab inversioon ka väheseid aktsiaid, näiteks toiduainete, nafta ja muude kestvuskaupade aktsiaid, sest investorid meelitavad languse korral kaitsevarusid ja neid varusid mõjutab see kõige vähem.
Tähtis märkus
Tavaliselt pakuvad pikaajalised võlakirjad suurt tootlust. Pikaajalised tootlused võivad aga langeda, kui üldised intressimäärad langevad. Olenemata nende reinvesteerimisriskist annavad lühiajalised võlakirjad selliste languste ajal kõrgemat tootlust kui pikemaajalised väärtpaberid. Tulukõver on majanduse olukorra suhtes väga reageeriv.
Normaalne kõver võib püsida seni, kuni majandus kasvab; majandustegevuse aeglustumisel võib see siiski erineda. Selle seose üks peamisi põhjusi on see, kuidas turuosalised arvavad, et kapitaliinvesteeringud kaaluvad eelseisvaid majanduslikke muutusi või stimuleerivad majandust tervikuna.
Saagikust liigutavad majanduse nõudluse ja pakkumise tegurid. Kui majandus liigub majanduslanguse suunas ja kuna intressimäärad on teel lõunasse, on investorid kõrgema tootluse fikseerimiseks pigem pikaajaliste väärtpaberite poole kaldunud. Pikaajaliste väärtpaberite nõudluse suurenemise tagajärjel tõusevad hinnad, mis sunnib tootlust langema. Ja kui nõudlus lühiajaliste väärtpaberite järele väheneb, tõuseb selle tootlus tegelikult.
Alumine joon
Pööratud tulukõver on olnud aeg-ajalt ainulaadne nähtus, peamiselt tänu majanduslanguste vahelisele pikemale ajavahemikule alates 1990. aastatest. Pööratud kõverad on oluline osa majandustsüklitest, mis viib majanduslanguseni. Nad on ajalooliselt andnud õigeaegseid signaale majanduslike muutuste kohta, avaldades turu arvamusi praeguse majandusstsenaariumi kohta.
Ainult põhiteadmistel põhinevat turgu on raske ületada. Ehkki miski ei saa intressimäärade muutusi täpselt prognoosida, välja arvatud valitsus ise, võib tootlusliikumiste salakaval jälgimine aidata investoritel majanduses oodata keskpika perioodi muutusi. Seetõttu on investorite jaoks oluline teha mõistlikke otsuseid, kasutades maksimaalselt ära väärtuslikke tööriistu nagu tootluskõver.
