Mis on finantsvahetused?
Finantsvahetustehingud hõlmavad kahe või enama osapoole vahelist tuletislepingu lepingut, mis hõlmab rahavoogude vahetamist ettemääratud tingliku põhisumma alusel, mis hõlmab tavaliselt intressimäära vahetustehinguid, mis on ujuva intressimääraga fikseeritud intressimääraga intressi vahetamine. valuutavahetuslepingud, mis on ühe riigi fikseeritud vahetuskursi vahetamine teise riigi ujuva valuutakursiga jne.
Näide
Mõistame seda näite abil.
EDU Inc. sõlmib CBA Inc.-ga finantskokkuleppe, milles nad on kokku leppinud rahavoogude vahetamises, muutes selle võrdlusaluseks LIBOR, kusjuures EDU Inc. maksab CBA-lt fikseeritud intressimääraga 5% ja saab LIBOR + 2% ujuva intressimäära Inc.
Kui näeme, on selles finantslepingus tehingu mõlemad osad mõlema poole jaoks.
- EDU Inc. maksab fikseeritud intressimäära 5% ja saab ujuvat intressimäära (aastane LIBOR + 2%), samas kui CBA Inc. toodab ujuvat intressimäära (aastane LIBOR + 2%) ja fikseeritud protsenti (5%).
Selle mõistmiseks uurime nüüd numbrit.
Oletame ülaltoodud näites, et mõlemad pooled on sõlminud üheks aastaks vahetustehingu tingimusliku põhisummaga Rs 1 , 00 000 / - (kuna tegemist on intressimäära vahetustehinguga, siis põhiosa ei vahetata). Ja ühe aasta pärast on ühe aasta LIBOR valitseval turul 2,75%.
Analüüsime rahavoogusid kahe stsenaariumi korral:
- Kui ühe aasta LIBOR on 2,75%,
- Kui ühe aasta jooksul kasvas LIBOR 50 baaspunkti võrra 3,25% -ni
1. stsenaarium (kui ühe aasta LIBOR on 2,75%)
Stsenaarium 2 (kui ühe aasta LIBOR on 3,25%)
Vaadates ülaltoodud rahavoogude vahetust, tuleb meile meelde selge küsimus, miks finantseerimisasutused sõlmivad vahetustehinguid. Esimeses stsenaariumis on selgelt näha, et vahetustehingutest on kasu fikseeritud maksjale. Kui aga ühe aasta LIBOR kasvas 50 baaspunkti võrra 5,25% -ni, oli see sama vahetustehinguga kahjumis.
Vastus sellele on suhteline intressimäär mõlemale poolele.
Võrdlev määra eelis
Suhteline intressieelis viitab sellele, et kui ühel kahest laenuvõtjast on suhteline eelis kas fikseeritud või ujuva intressimääraga turul, seda parem on nende vastutus vahetustehingute sõlmimise teel. Põhimõtteliselt vähendab see mõlema osapoole kulusid. Võrdleva eelise argumendis eeldatakse siiski, et krediidiriski ei ole ja vahendeid saab laenata vahetustehingu ajal.
Suhtelise intressimäära mõistmiseks eeldame, et EDU Inc.-l ja CBA Inc.-l on oma laenuvõime nii fikseeritud kui ka ujuval turul (nagu allpool tabelis mainitud).
| Firma | Fikseeritud turu laenamine | Ujuva turu laenamine |
| EDU Inc. | 4,00% | Üks aasta LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Üks aasta LIBOR + 0,6% |
Ülaltoodud tabelist näeme, et EDU Inc.-l on absoluutne eelis mõlemal turul, samas kui CBA Inc.-l on ujuva intressimääraga turul suhteline eelis (kuna CBA Inc. maksab 0,5% rohkem kui EDU Inc.). Eeldades, et mõlemad pooled on sõlminud vahetuslepingu tingimusega, et EDU Inc. maksab ühe aasta LIBORi ja saab 4,35% aastas
Selle lepingu rahavood on allpool toodud mõlema poole tabelis.
| EDU Inc. rahavood | |
| Saada vahetuslepinguga | 4,35% |
| Tasutakse vahetuslepinguga | KAAL |
| Tasutakse fikseeritud turul laenamise teel | 4,00% |
| Netoefekt | LIBOR-0,35% |
| EDU Inc. rahavood | |
| Saada vahetuslepingus | KAAL |
| Maksma vahetuse lepingus | 4,35% |
| Tasutakse ujuva turu laenu võtmise korral | LIBOR + 0,6% |
| Netoefekt | 4,95% |
Vaadates ülaltoodud rahavoogusid, võime öelda, et EDU Inc. netorahavoog on LIBOR - 0,35% aastas, mis annab sellele eelise 0,25% , mille EDU Inc. pidi maksma, kui ta läks otse ujuvale turule , st LIBOR - 0,1%.
CBA Inc. teise stsenaariumi korral on netorahavoog aastas 4,95%, mis annab talle fikseeritud laenude turul eelise 0,25%, kui see oleks läinud otse, so 5,20%.
Vahetuste tüübid rahanduses
Finantsmaailmas on tehinguid mitut tüüpi. Need on kaup, valuuta, volatiilsus, võlg, krediidirisk, pettable, swaptid, intressimäära swap, omakapitali swap jne.
Vaatame valuutavahetust üksikasjalikumalt selle artikli lõpus.
Finantsteenuste vahetustehingute hindamine
Kuna me teame, et vahetusleping pole muud kui võlakirjade seeria või kombinatsioon mõlema osapoole jaoks, on ka selle hindamine lihtne.
Oletame näiteks, et kaks osapoolt A ja B sõlmivad vahetustehingute lepingu, kus A maksab fikseeritud ja saab ujukit (vt allpool pilti: 2). Selles näol on A jaoks kahe võlakirja pakett, kui näeme.
- A on lühike fikseeritud kupongiga maksvõlakiri ja
- Kaua ujuv kupong, mis maksab võlakirja.
Igal ajahetkel on fikseeritud maksumäära vahetustehingu väärtus ülejäänud ujuva intressimääraga makse nüüdisväärtuse ja ülejäänud fikseeritud intressimääraga makse nüüdisväärtuse vahe ( B- float - B- fikseeritud ). Fikseeritud intressimääraga vastuvõtja puhul on vahetustehingu väärtus ülejäänud fikseeritud intressimääraga makse nüüdisväärtuse ja ülejäänud ujuva intressimääraga makse nüüdisväärtuse vahe ( B fikseeritud - B ujuk). Saame arvutada kummagi osapoole vahetuse väärtuse ja seejärel hõlpsasti teise leida, kuna vahetusleping on tuletisleping, ja oleme teadlikud, et tuletisinstrument on nullsummamäng, kus ühe osapoole kasum on võrdne ja vastupidine teise kaotus. Seega võib vahetuslepingu väärtuse valemi kokku võtta järgmiselt:
- Vahetuslepingu väärtus (ujuva maksja puhul) = ülejäänud fikseeritud intressimääraga makse PV (B fikseeritud ) - Ülejäänud ujuva intressimääraga makse (B ujuk ) või B fikseeritud - B
- Vahetuslepingu väärtus (fikseeritud maksja puhul) = järelejäänud fikseeritud intressimääraga makse PV (B float ) - ülejäänud fikseeritud intressimääraga makse (B fikseeritud ) või B float - B väärtus
Siinkohal tuleb märkida, et arveldamise kuupäeval on ujuva kupongivõlakirja väärtus alati võrdne nominaalse põhiosaga, kuna arvelduskuupäeva intressimäära võrdub YTM või võlakiri on nominaalvõlakiri.
Näide
Oletame, et A & B sõlmib kaheks aastaks vahetuslepingu, kus A maksab fikseeritud (siin on A lühike fikseeritud kupongimaksega võlakirjast) määraga 4% ja saab B-lt LIBORi. Üks aasta on juba möödas ja mõlemad pooled on juba möödas soovib lepingu kohe lõpetada.
Fiktiivne põhisumma on Rs 1, 00 000 / - ja kaks aastat LIBOR on 4,5%.
Stsenaarium -1 (kui osapool A maksab kindlalt)
Siinkohal, kuna vahetusleping pidi lõppema kahe aasta pärast, kuid vastaspooled lõpetavad selle alles ühe aasta pärast. Seega peame vahetama vahetust ühe aasta lõpus.
Vastavalt ülaltoodud valemile on väärtus Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = kõigi järelejäänud keskmise intressimääraga maksete PV ja
B fikseeritud = ülejäänud fikseeritud intressimääraga maksete PV.
Arvutused:
B ujuk = kuna me hindame vahetustehingut arveldamise kuupäeval, oleks ujuva intressimääraga makse PV tinglik põhiosa, st Rs 100000 / -. Samuti eeldatakse, et arvelduspäeval on kupongimakse tehtud pikale seltskonnale.
Seega B ujuk = Rs 100000 / -
B fikseeritud = A poolt teisel aastal tehtav fikseeritud makse kokku on Rs 100000 / - ja intress Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Seda summat tuleb diskonteerida kahe aasta LIBOR-iga, st 4,5% -ga.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Seega B fikseeritud = 99423,74
Vahetustehingute väärtus = Rs 100000 - Rs 99423,74
= Rs 576,26
Stsenaarium -2 (kui osapool A maksab ujukit)
Vastavalt ülaltoodud valemile on Swap = B fikseeritud - B ujuki väärtus,
Arvutused:
B ujuk = Siinkohal oleks ujuva intressimääraga makse PV tinglik põhiosa, st Rs 100000 / - kuna me hindame vahetustehingut arveldamise kuupäeval.
Seega B ujuk = Rs 100000 / -.
B fikseeritud = B poolt kogu aasta jooksul makstav fikseeritud makse kokku on Rs 100000 / - ja intress Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Me diskonteerime selle summa kahe aasta LIBORiga, st 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Seega B fikseeritud = 99423,74
Vahetustehingute väärtus = Rs 99423,74 - Rs 100000
= - Rs 576,26
Eespool selgitatud stsenaariumites oleme näinud vahetustehingute hindamist arveldamise kuupäeval. Aga mis siis, kui lepingut ei lõpetata arveldamise päeval?
Vahetustehingute hindamine - enne arvelduse kuupäeva
Vaatame, kuidas toimub hindamine juhul, kui lepingut ei lõpetata arveldamise päeval.
Fikseeritud jala makse hindamine jääb samaks, nagu eespool selgitatud. Kuid ujuva jala hindamine on veidi muutunud. Kuna meil ei ole arveldamise kuupäeval seisukohta, on ujuva intressimääraga makse diskonteerimiseks ülejäänud perioodi põhipõhimakse + ujuva intressimääraga makse .
Vaatame näidet.
Oletame, et A & B sõlmib kaheks aastaks vahetuslepingu, kus A maksab fikseeritud (siin A on lühike fikseeritud kupongimaksega võlakirjast) määraga 4% ja saab B-lt LIBORi. Poolteise aasta pärast soovib mõlemad pooled lõpetada leping viivitamata.
Fiktiivne põhisumma on Rs 1, 00 000 / - ja kaks aastat LIBOR on 4,5%.
Vahetustehingute väärtus = B ujuk - B fikseeritud, kus,
B ujuk = kõigi järelejäänud fikseeritud intressimääraga makse PV ja B fikseeritud = fikseeritud intressimääraga makse ülejäänud PV
B ujuk = kuna hindamine toimub kuus kuud enne arveldust, oleks ujuva intressimääraga makse PV tinglik põhiosa, st Rs 100000 / - pluss ujuva intressimääraga kupongimakse, mis tuleb tasuda järgmise kuue kuu jooksul. Sama saab teada kahe aasta LIBOR-kõvera abil.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Seega B ujuk = Rs 102175,00
B fikseeritud = A poolt teisel aastal tehtav fikseeritud makse kokku on Rs 100000 / - ja intress Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Seda summat tuleb diskonteerida kahe aasta LIBORiga, st 4,5% kuue kuu jooksul, kuna lepingu lõppemiseks on jäänud kuus kuud.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686,12
Seega, B fikseeritud = 101686,12
Vahetustehingute väärtus = Rs 102175 - Rs 101868,12
= Rs 488,88
Mis on valuutavahetused rahanduses?
Nagu intressimäära vahetusleping (nagu eespool selgitatud), on ka valuutavahetuslepingud (tuntud ka kui ristvaluuta vahetustehingud) tuletisleping teatud rahavoogude vahetamiseks ettemääratud ajal. Põhiline erinevus on see, et valuutavahetustehingute korral vahetatakse põhisumma (ei ole kohustuslik) nii lepingu alguses kui ka tähtajal ning rahavood erinevates valuutades tekitavad seetõttu suurema krediidiriski.
Teine erinevus seda tüüpi vahetustehingute vahel seisneb selles, et intressimäära vahetuslepingus on rahavood tasaarveldatud arveldamise ajal, samas kui valuutavahetustehingu puhul ei tasaarvestata seda, vaid vahetatakse osapoolte vahel tegelikult.
Valuutavahetuste mehaanika
Oletame, et kaks ettevõtet EDU Inc. (asub USA-s) ja CBA Inc. (asub Indias) sõlmisid valuutavahetuslepingud, kusjuures EDU Inc. maksab INR-is 5% ja USD-na 4% (ja CBA Inc. maksab 4%). USA dollarites ja saab 5% INR-iga) järgmise kahe aasta jooksul igal aastal (vt pilti: 3 ). Lepingu alguses vahetasid mõlemad pooled teatud osa käsundiandjatest (EDU Inc. vahetas 80000 USD ja CBA Inc. 100000 INR). Praegune hetkeline intressimäär on 65 INR / USD.
Siin maksab EDU Inc. igal arvelduspäeval CBA Inc.-le 5000 INR (100000 * 0,05) ja saab CBA Inc.-lt vastavalt 3200 USD (80000 * 0,04). Lepingu lõppedes vahetavad mõlemad pooled põhisumma kokku, st EDU Inc. maksab 100000 INR ja CBA Inc. 80000 USD.
Valuutavahetuste hindamine rahanduses
Valuutavahetusi hinnatakse samamoodi nagu intressimäära vahetustehinguid, kasutades DCF-i (võlakirjade meetod). Seega
Valuutavahetuste väärtus (pikk ühe võlakirja puhul) = B pikk valuutal - S o * B lühike valuutal ,
Valuutavahetuste väärtus (lühike ühel võlakirjal) = B lühike valuutal - S o * B pikk valuutal, kus
S 0 = valuuta hetkemäär
Mõistame seda arvulise kaudu.
Eeltoodud näidet arvesse võttes oletame, et India intressimäär on 6% ja USA-s 4%. Oletame, et intressimäär püsib muutumatute lepingute kehtivuse ajal konstantsena mõlemas majanduses. Valuutade vahetuskursid on INR 65 / USD .
Enne vahetustehingu hindamise jätkamist vaadake kõigepealt allolevas tabelis olevaid rahavoogusid:
* Diskontotegur on saabunud valemi e -r * t kaudu
# Rahavoogude PV on saabunud valemi rahavood * diskonteerimisteguri kaudu
Nagu eespool mainitud, hinnatakse valuutavahetustehinguid ka diskonteeritud rahavoogude kaudu. Seetõttu arvutame siin rahavoogude kogu PV mõlemas valuutas.
INR rahavoogude PV = 53820,36 INR
USD rahavoogude PV = 28182,30 USD
Kuna EDU Inc. on pika USD-ga ja lühike INR-iga, on
Vahetustehingute väärtus = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Lühidalt
- See on börsiväline tuletisleping kahe osapoole vahel, kes vahetavad rahavoogude järjestust teisega etteantud määraga kindlaksmääratud aja jooksul.
- Vastavalt vahetuslepingule vahetab üks osapool fikseeritud rahavoogusid vastutasuks teise osapoole vahetatud ujuvate rahavoogude eest.
- Kõige tavalisemad finantsvahetustehingud on intressimäära ja valuutavahetustehingud.
- Tavaline vaniljeintressivahetus vahetab fikseeritud intressimääraga vahetatava intressimääraga makse vahetustehingute perioodil.
- Vahetusleping on samaväärne kahe võlakirja samaaegse positsiooniga.
- Võrdleva intressi eelis viitab sellele, et kui ühel kahest laenuvõtjast on suhteline eelis kas fikseeritud või ujuva intressimääraga turul, on parem nende vastutus vahetustehingu sõlmimise teel.
- Fikseeritud intressimääraga vastuvõtja vahetustehingu väärtus on ülejäänud fikseeritud intressimääraga makse nüüdisväärtuse ja ülejäänud ujuva intressimääraga makse nüüdisväärtuse vahe ning ujuva intressimääraga on vastuvõtja vahe ülejäänud ujuva intressimääraga makse nüüdisväärtus ja ülejäänud fikseeritud intressimääraga makse nüüdisväärtus.
- Valuutavahetuslepingud vahetavad rahavoogusid erinevates valuutades koos põhisummaga alguses ja tähtajal, kuigi see pole kohustuslik.
