Kast IPO
24. märtsil 2014 esitas veebipõhine ladustamisettevõte Box IPO ja avalikustas oma plaanid koguda 250 miljonit USA dollarit. Ettevõte võistleb suurima pilvemälu platvormi ehitamise nimel ja konkureerib suuremate ettevõtetega nagu Google Inc ja tema rivaal Dropbox.
Sirvisin kiiresti Box S1 Filingut ja kui lootsin näha lahedat sinist kasti, osutus see hajutatud „mustaks kastiks”. Koostasin ka kiire ja räpase Boxi finantsmudeli, et olukorra tõsidusele veelgi juurde pääseda, ja mõistsin, et Box Financials oli täis õuduslugusid. Lisateabe saamiseks võite ka alla laadida Box IPO finantsmudeli.
Ka Box Inc prospektis mainitud riskitegur hirmutab mind veelgi.
Me ei looda, et see oleks lähitulevikus kasumlik
Kui plaanite Boxi investeerida, võiksite lugeda ka Box IPO - osta või mitte osta?
Kasti IPO kümme parimat riskitegurit
# 1 OMG - kasti tulud <<< Kahjud!
- Boxi esiliini kasvu trend on igal aastal üle 100%, mis on minu arvates väga muljetavaldav. Alumine rida on aga tõeline segadus. Ma arvasin algselt, et see on kirjaviga, kuid mõistsin varsti, et Boxi tulud olid oluliselt väiksemad kui kahjumid.
- Tulu 124 miljonit dollarit vs 168 miljoni dollari suurune puhaskahjum tundub natuke hirmutav.
- Hädasid täiendades on Boxi kogunenud puudujääk 361 miljonit dollarit.
# 2 Kasti müügi- ja turunduskulud on kolm korda keskmised
- Suurimad kulud on müügi- ja turunduskulud, mis 171 miljoni dollari juures kasvasid aastaga ligi 73%.
- Box on jätkanud agressiivset laienemist mitmesse vertikaalsesse tööstusharusse ja tõenäoliselt ei jõua see järgmise paari aasta jooksul märkimisväärselt.
- Keskmised müügi- ja turunduskulud (S&M) on ca. 45% SaaS-i ettevõtete tuludest.
- Boxi S & M-kulud moodustavad aga 137% tuludest, mis on kolm korda suurem kui SaaS-i ettevõtted (see ajab mind närvi!)
# 3 - kasti kasutamisvõimalus kasvab 31 miljonilt dollarilt kuus 233 miljonile dollarile kuus (jah, see on kuus!)
- Ettevõte kajastas 2014. majandusaastal tegevuskuludeks 257 miljonit dollarit, mis on umbes 21,5 miljonit dollarit kuus.
- Isegi kui eemaldame teadus- ja arendustegevuse kulud, on kuu kulutused 17,5 miljonit dollarit kuus.
- Pange tähele ka seda, et tegevuskulud on igal aastal ebaproportsionaalselt suured ja kasvavad 2015. aasta 31 miljonilt dollarilt kuus 2019. aastal 233 miljonile dollarile kuus!
Kas soovite saada suhteanalüüsi profiks, vaadake seda samm-sammult Exceli üksikasjalikku suhteanalüüsi juhtumiuuringut
# 4 - Box Inc vajab ellujäämiseks järgmise viie aasta jooksul 1,25 miljardit dollarit
- Boxil oli ainult 108 miljonit dollarit sularaha ja raha ekvivalente ning selle põhjuseks oli aasta lõpu rahastus 100 miljonit dollarit. Tundub, et Box sai selle rahastuse vaid aja jooksul!
- Boxi finantsmudelilt on näha, et 250 miljonit dollarit kestaks praeguse sularahapõletuse määra juures veidi vähem kui aasta. Siit leiate lisateavet kasti ettevõtte väärtuste kohta.
- Märgin Box Inc Financiali mudeli mallis, et järgmise viie aasta jooksul ellujäämiseks on vaja veel miljardit dollarit!
- Olen eeldanud, et nad suurendaksid võlga; erainvesteeringud võivad olla ka mõistlik võimalus vaadata.
# 5 - juhtkond omab oodatust vähem
- Aaron Levie omab Box Inc-st ainult 4,1% (omandamisosa); kui lisatakse aga tema saadud täiendavad toetused, on tema osalus lähemal 6% -le. Kui Boxil on nii väike osalus, ei pruugi asutaja huvi ja ettevõtte huvi ühtlustada. Asjade perspektiivi vaatamiseks võite märkida, et pärast Facebooki IPO-d kuulus Mark Zuckerbergile 22% Facebookist.
# 6 - Mark Cuban - ma põleksin, kui oleksin vastutav …
Miljardärist investor ja ettevõtja Mark Cuban oli 2005. aastal üks esimesi ingelinvestoreid. Kuid ettevõtte strateegiamuudatus viis ta umbes aastaga oma osaluse müüki. Ta võis kasutamata jätta kasumeid, mida tema investeering oleks andnud. Kuuba näib siiski häirimata ja hoiatab investoreid oma 25. märtsi 2014. aasta säutsuga.
Soovin @BoxHQ-st parimat, kuid põleksin, kui kaheksa aastat vastutasin vähem pöörete eest 169 mm dollari kahjumi eest. Loodan, et IPO paneb nad käima
# 7 - OpenText taotleb patendirikkumise kohtuasjas kahjutasu 268 miljonit dollarit
30. märtsil 2014 esitas Kanadas asuv suurim tarkvaraettevõte, mis levitab ettevõtte teabehaldustarkvara, OpenText Boxi vastu patendi rikkumise hagi, väites, et Box rikub 200 patenti 12 patendis 3 erinevas patendiperekonnas. Open Text taotleb esialgseid ja alalisi ettekirjutusi, et peatada Boxi toodete müük, samuti kahjutasu, mis ületab 268 miljonit dollarit. Võrrelge seda arvu 250 miljoni dollariga, mida Box Inc kogub IPO kaudu!
Avatud tekst v. Box et. al.
# 8 - võistlejad
Pilvepõhise ettevõtte sisutöö koostöö turg on konkurentsivõimeline ja killustatud. Ehkki see segment areneb kiiresti, tunnistas Box Inc Citrixi, Dropboxi, EMC-d, Google'i ja Microsofti konkurentidena.
Pilk konkurendi bilanssi annab pilgu sellest, kui sügavad taskud need ettevõtted on ja kui konkurentsivõimeline võib ärikeskkond edasi minna.
# 9 - NSA võitlused võivad olla ärile kahjulikud
- Riikliku julgeolekuagentuuri (NSA) luureandmete kogumise taktika võib hirmutada rahvusvahelisi ettevõtteid USA-s asuvate tehnoloogiaettevõtetega koostööst.
- Põhimõtteliselt, kui põhitegevus seisneb andmete jagamises ja koostöös, muutub see veelgi problemaatilisemaks, kuna andmete turvalisus muutub rahvusvahelise ettevõtte jaoks küsimärgiks.
- Aaron Levie soovitas, et kui see juhtub, peavad nad pilveteenuse pakkujana üles ehitama riigiti riigiti täiesti erinevad toimingud, rajatised ja teenused.
- Levis tunnistas, et see piiraks rahvusvahelistumise võimet ja Box Inc võib kaotada võimaluse kasvavaks pilveturuks.
# 10 - Box võib omandada pärast IPO-d
Kast peab järgmise viie aasta jooksul koguma umbes 1,25 miljardit dollarit. 250 miljoni suurune IPO annaks vaid 20% kogu fondivajadusest. Ettevõttel võib siiski olla vaja korraldada raha miljardi dollari ulatuses. Kas nad saavad otsida erarahastamist või võla suurendamist. Teine võimalus, mida ei saa eitada, on see, et sügavate taskutega võistlejad võivad Box Inc. omandamist vaadata. Boxil võib olla kohustus edasi minna, kuna nad võivad otsida agressiivset kasvu ja konsolideerumist, mis ületab nende põhivõimalused.
Järgmised sammud?
Midagi, millest puudust tundsin? Andke mulle teada, mida arvate, oma tagasisidet kommenteerides
ps - ma ei esinda ühtegi maaklerfirmat. Ülaltoodud vaated on minu hinnang Box IPO-le. Olen püüdnud kõigest väest tagada analüüsi faktilise täpsuse. Siiski, kui märkate vigu, palun andke mulle julgelt parandusmeetmeid.
