Mis on tavaline tulukõver?
Normaalne tulukõver või positiivne tootluskõver tekib siis, kui pikema tähtajaga võlainstrumendid pakuvad kõrgemat tootlust võrreldes lühema tähtajaga võlainstrumentidega, millel on sarnased krediidiriskid ja krediidikvaliteet. Tulukõver on positiivne (ülespoole kaldus), kuna investor nõuab rohkem raha oma raha lukustamiseks kõrgemaks perioodiks.
Normaalse saagikõvera graafiline esitus
Tulukõver luuakse graafikul allpool, joonistades vertikaalteljele tootluse ja horisontaalteljele küpsusaja. Kui kõver on normaalne, on kõrgeim punkt paremal.
Erinevad intressimäärade teooriad
# 1 - ootusteooria
Ootusteooria, mis ütleb, et pikaajalised intressimäärad peaksid kajastama oodatavaid lühiajalisi intressimäärasid tulevikus. Ta väidab, et teatavatele tulevastele perioodidele vastavad intressimäärad peavad olema võrdsed selle perioodi tulevaste nullintressimääradega.
Kui 1-aastane intressimäär on täna 1% ja 2-aastane on 2%, siis on ühe aasta intress ühe aasta pärast (1-aastane forward-intressimäär) umbes 3% (1,02 2 / 1,01 1).
# 2 - turu segmenteerimise teooria
Lühi-, keskmise ja pikaajalise intressimäära vahel puudub seos. Konkreetse segmendi intressimäär määratakse nõudluse ja pakkumise järgi selle segmendi võlakirjaturul. Teooria kohaselt investeerib suurinvesteering, näiteks suur pensionifond, teatud tähtajaga võlakirjadesse ega lülitu hõlpsalt ühelt tähtajalt teisele üle.
# 3 - likviidsuseelistuste teooria
Investor eelistab säilitada likviidsust ja investeerib vahendeid lühikese aja jooksul. Teiselt poolt eelistavad laenuvõtjad pikaajaliseks fikseeritud intressimääraga laenu võtta. See viib olukorrani, kus forward-intressimäär on suurem kui eeldatav tulevane nullmäär. See teooria on kooskõlas empiirilise tulemusega, et tulukõver kipub sageli olema kaldus ülespoole kui allapoole .
Normaalse saagikõvera muutused või nihked
- Paralleelsed nihked - tootluskõvera paralleelne nihe toimub siis, kui kogu lõpptähtaja horisondi tootlused muutuvad (suurenevad või vähenevad) sama suurusega ja sarnases suunas. See näitab, kui majanduses muutub üldine intressimäär.
- Mitteparalleelsed nihked - kui tootlus eri tähtajahorisondil muutub erineval tasemel nii suurusjärgus kui ka suunas.
Tähtsus
Selles prognoositakse intressimäärade edasist suunda:
- Tulukõvera kuju näitab intressimäära tuleviku suunda. Tavaline kõver tähendab, et pikemaajaliste väärtpaberite tootlus on suurem ja ümberpööratud kõver tähendab, et lühiajaliste väärtpaberite tootlus on suurem.
- Pangad ja finantseerimisasutused võtavad klientidelt hoiuseid vastu ja annavad vastutasuks laene ettevõtte- või jaeklientidele. Mida suurem on erinevus laenuandmise ja laenuintressi vahel, seda suurem on hajutamine. Järsem ülespoole kaldus kõver annab suurema kasumi, samas kui langev kõver toob kaasa väiksema kasumi, kui suurem osa pangavaradest on pikaajaliste laenude vormis pärast lühiajaliste klientide hoiuste arvestamist.
- Tähtaegade ja pikaajaliste võlakirjade vaheline kompromiss on tavaliselt ebastabiilsem kui lühiajalised võlakirjad ja pakuvad seega investorile suuremat preemiat suurema tootlusega, et julgustada neid laenu andma.
- See annab investoritele märku, kas väärtpaber on selle teoreetilise väärtuse põhjal üle- või alahinnaga. Kui tootlus on üle tulukõvera, on väärtpaber väidetavalt alahinnatud ja kui tootlus on alla tulukõvera, on väärtpaber üle hinnatud.
Mõju
- Keskpanga soovitud majanduskasv ja inflatsioonimäär intressitaseme muutmise kaudu Inflatsiooni tõusule reageerimiseks tõstavad keskpangad intressimäärasid, kusjuures laenamine muutub kalliks ja tarbijate ostujõu vähenemine, mis viib veelgi tagurpidi pööratud tulukõverani.
- Majanduskasv: tugev majanduskasv pakub varieeruvaid võimalusi investeerimiseks ja äritegevuse laiendamiseks, mis toob kaasa kapitali kogunõudluse kasvu, arvestades kapitali tootluse kõvera piiratud pakkumise kasvu, mille tulemuseks on tulukõvera järsk tõus.
Peamised punktid, mida meeles pidada
- See on ülespoole kaldus normaalne kõver vasakult paremale, mis näitab, et tootlus kasvab tähtajaga. Seda täheldatakse sageli siis, kui majandus kasvab tavapärases tempos ilma olemasolevate laenude oluliste katkestusteta, näiteks 30-aastaste võlakirjade intressimäärad on kõrgemad kui kümneaastastel võlakirjadel.
- Pikema tähtajaga võlakirjadesse investeeriv investor nõuab lisariskide võtmise eest suuremat hüvitist, kuna pikemas perspektiivis on suurem ootamatute negatiivsete sündmuste tekkimise tõenäosus. Teisisõnu, mida pikem on tähtaeg, seda kauem kulub põhisumma tagasisaamiseks. Mida suuremad kaasnevad riskid, seda suurem oleks oodatav tootlus, mis viib tootluse kõvera ülespoole kaldu.
- Tulukõvera kuju määrab majanduse praeguse ja tulevase tugevuse. See annab varajasi hoiatussignaale majanduse edasise suuna kohta. See muutub alati turutingimuste muutuste põhjal.
- Igal võlakirjaportfellil on erinev kokkupuude tulukõvera nihkumisega - st tulukõvera riskiga. Prognoositav protsentuaalne muutus võlakirja hinnas, mis toimub siis, kui tootlus muutub 1 baaspunkti võrra, on seotud täiustatud mõistega, mida nimetatakse kestvuseks.
- Kestus mõõdab tootluse ja võlakirja hinna lineaarset suhet ning on lihtne näitaja väikeste tootluse muutuste korral, samas kui kumerus mõõdab mittelineaarset suhet ja on täpsem tootluse suurte muutuste korral.
