Mis on negatiivse tootlusega võlakiri?
Negatiivse tootlusega võlakiri on see, kui investor (võlakirja omanik) maksab võlakirja emitendile (laenuvõtjatele) raha laenamiseks negatiivse intressimääraga keskkonnas. Investorid kaotavad raha, kui hoiavad selliseid võlakirju lõpptähtajani. Näiteks võiksime kaaluda investorit, kes tavaolukorras ostaks nullkupongiga võlakirja alla nominaalintressimäära, näiteks 98 dollarit, ja väärtpaberi väärtus liigub tagasi nominaalväärtusele tähtajaga 100 dollarit. Negatiivse tootluse korral ostavad võlakirjainvestorid preemiahinnaga, st üle 103 dollari parempoolse väärtuse, ja perioodi jooksul langeb hind tagasi 100 dollarini. Negatiivne tootlus vähendab väärtpaberi väärtust nominaalväärtuses.
Negatiivse tootlusega võlakirja tüübid
Järgmised on negatiivsete tootlustega võlakirjade tüübid.
# 1 - fikseeritud intressimääraga võlakiri
Kui võlakiri müüakse tähtaja jooksul negatiivse tootlusega, ei saa ostja kogu investeeritud summat tagasi. Negatiivne tootlus mõjutab lõpptähtaega, kuid mitte kupongimakseid, kuna negatiivseid kuponge pole investorilt võimalik koguda.
# 2 - ujuva intressimääraga võlakiri
Ujuva intressimääraga võlakirjadelt makstavat viitemäära saab siduda sellise indeksiga nagu OIS, LIBOR, EURIBOR. Näiteks… kui EURIBOR kaupleb praegu 3 -1020 tasemel, tähendab%, et vahe alla 20 baaspunkti nõuab makseid, mis pole võimalikud, seega on alla kolme variandi negatiivne tootlus:
- Lisage algatamisel suur vahe n, mis nõuab suurt ettemaksu. See pole nii populaarne, kuna FRN-i investorid eelistavad osta nominaalkursiga.
- Negatiivne kupong on tasaarvestatud ennetähtaegse lunastamise või tähtajaga makse vastu.
- Kolmas võimalus on põranda võimalus, kus investor peab maksma eelkulu sarnaselt võimalusega kaitsta negatiivse tootluse, d eest, mis on liiga kallis.
Negatiivse intressimäära olemasolu põhjused
Negatiivse intressimäära olemasolu põhjused on järgmised.
# 1 - Keskpanga tegevus
Keskpank rakendab intressimäärade ja rahapakkumise haldamiseks rahapoliitikat, et suunata majanduskasvu taset ja inflatsiooni. Samuti stimuleerivad need majanduskasvu, suurendades majanduse rahapakkumist ja vähendades võlakirjaostude kaudu laenumäära. Oma olemuselt on tootlus pöördvõrdeliselt seotud võlakirja hinnaga, st kui tootlus suureneb, siis võlakirja hind langeb ja vastupidi. Kui keskpank jätkab võlakirja ostmist turul, surutakse võlakirjade hinnad kõrgemaks, kuni intressimäärad muutuvad negatiivseks. Seega võib öelda, et negatiivsed tootlused peegeldavad ülimalt kõrgeid hindu.
# 2 - regulatiivne nõue
Võib sundida institutsionaalseid investoreid, nagu keskpangad (välisvaluutareservide täitmiseks), pensionifonde (kohustuste katteks ja reservinõuete täitmiseks), kindlustusfirmasid (kindlustusvõtja lühiajaliste nõuete rahuldamiseks), panku (pideva likviidsusnõude täitmiseks ja Rahaturul fondi laenamiseks peavad nad pantima tagatise, et hoida osa fondist likviidses vormis, ostes negatiivse tootlusega võlakirju). Neid piiravad erinevate reguleerivate asutuste poolt kõrvale pandud mandaat ja reeglid.
# 3 - kompromiss likviidsuse ja tootluse vahel
Negatiivse tootlusega võlakirjade ostmine sarnaneb emitendile makstava rahaga maksmise eest. Likviidsuse ja tootluse vahel on kompromiss. Investor nõuab küll tootlust, kuid teisest küljest peab klient säilitama teatud osa, et täita klientide likviidsusnõudeid, et hõlbustada kiiret juurdepääsu sularahale või sularahataolistele varadele. Rahaturufondidel on euro valitsuse võlaturule investeerimiseks tavaliselt võlakiri, mille 13-aastased lõpptähtajaga võlakirjad on sellest tähtajast väiksemad.
# 4 - majanduse aeglustumisega tegelemiseks
Negatiivne tootlus tuleneb keskpankade majanduse aeglustumisega seotud väljakutsetest. Negatiivse tootlusega võlakirja ostmine on signaal deflatsiooni parandamiseks. Aastal 2016 aeglane kasv ülemaailmsel aktsiaturul on innustanud investoreid suunama riskijaotused madalama riskiga varade või riskivabade varade, näiteks riigivõlakirjade vastu, mis viib kõrgemate nõudmiste rahuldamiseks hinnatõusuni. Nõuete kasvades jätkavad võlakirjade hinnad kuni tulukõver negatiivseks. Kui eeldatakse pikaajalist deflatsiooni, ostavad siseriiklikud investorid ise oma valitsuse intressi võlakirju.
# 5 - negatiivseid võlakirju peetakse langeval turul turvaliseks taevaks
On investoreid, kes usuvad, et väikesed kahjumid negatiivse tootluse näol on paremad kui suured kahjud kapitali erosiooni näol. Näiteks oli Euroopa aktsiaturg nende ootuste tasemest 20% madalam, ettevõtete võlakirjad olid täitmata, toorainete hinnad langesid, nii et investorid siirdusid turvalise taeva varadele hoolimata sellest, et see pakkus segaduse ajal negatiivset tootlust.
# 6 - valuuta spekuleerimine
Mõned välisinvestorid ostavad negatiivse tootlusega võlakirju, kui arvavad, et see toob teiste varaklassi tootlustega võrreldes kasumlikuma tootluse. Näiteks arvasid mõned välisinvestorid, et jeen hindaks tulevikus ja hoiaks teatud aja möödudes jeenis nomineeritud negatiivse tootlusega võlakirju. Jeen hüppas siiski drastiliselt, mis toob valuutatõusust tohutu kapitali kasvu isegi pärast negatiivne saagikus.
Parimad strateegiad negatiivse tootlusega võlakirjade lahendamiseks
Järgmised on parimad strateegiad negatiivse tootlusega võlakirjade käsitlemiseks.
# 1 - aktiivne investeerimisstrateegia
Passiivne lähenemisviis hõlmab võlakirjaindeksi tootluse kopeerimiseks portfelli koostamist, aktiivne portfellipõhine lähenemine hõlmab väärtpaberite valimist ainulaadsete tunnuste ja nendega seotud korrelatsioonide põhjal, mis määravad nende toimimise konsolideeritud alusel, et saavutada indeksit ületav tootlus . Aktiivne juht võib negatiivsete tootluste mõju minimeerida, lisades võlakirjaportfelli väärtust, et ära kasutada suhtelise aluse taktikalist võimalust laiema turu edestamiseks.
# 2 - mitmekesistamise eelised
Investor saab suurendada tootlust, mitmekesistades portfelli võlakirjaturgude eri segmentide, tenorite, sektorite, tööstusharude, varaklassi tasemete, näiteks hüpoteegiga tagatud võlakirjade, arenevate turgude, struktureeritud toodete, varaga tagatud väärtpaberite, tagatud laenukohustuste vahel, mis tasakaalustavad negatiivset valitsuse võlakirjade tootlus agregeeritud tasemel. Ühe volatiilsust saab kasutada teiste võlakirjade volatiilsuse kompenseerimiseks. Seetõttu on tootlus suurem ja riskid palju väiksemad.
Järeldus
Negatiivne tootlus hõlmab tasumist hoiuste vastuvõtmise eest. Üheksa arenenud riigi keskpangad on deflatsiooniga tegelemiseks kehtestanud intressimäärad alla nulli.
