Mis on suure tootlusega võlakirjad?
Suure tootlusega võlakirjad on ettevõtte emiteeritud võlakirjad, mille populaarsed reitinguagentuurid on määranud alla investeerimisjärgu künnise, näiteks Standard & Poori alla “BBB” ja Moody's alla “Baa” täiendavate krediidiriskide tõttu, mis on seotud intressi ja põhiosa tagasimaksega . Suuremate maksejõuetusriskide kompenseerimiseks pakuvad need võlakirjad investoritele atraktiivset tootlust.
Kõrge tootlusega võlakirja omadused
- Suure tootlusega võlakiri erineb kupongi- ja lõpptähtaegade osas. Paljud kõige levinumad struktuurid on loodud selleks, et emitendid saaksid intressimaksete edasilükkamisega rahavoogusid parandada.
- Suurima tootlusega võlakiri on tagamata tagatiseta võlakohustus. Seevastu finantsvõimendusega laenud on tavaliselt tagatud konkreetselt varalt.
- Suure tootlusega laenude pakt võib piirata emitendi teatud tegevusi või makseid, mis kahjustavad võlausaldaja huve. Enamik kõrge tootlusega laene sisaldavad muutust kontrollpangas.
- Suure tootlusega laenude esmasel turul domineerib väike arv suuremaid investeerimispanku, samas kui järelturud on börsivälised turud, kus suurema osa tehingutest lepivad kokku edasimüüjad ja investor.
Suure tootlusega võlakirjade tüübid
- Nullkupongiga võlakirjad - see emissioon on suur allahindlus ja lunastatav nimiväärtusega. Võlakirja omanikule intresse ei kogune ega maksta
- Edasilükatud intress - edasilükatud intressi korral ei maksta intressi enne võlakirja eluiga. Seejärel makstakse puudujäägi hüvitamiseks kõrgemaid kuponge.
- Astmelised võlakirjad - esialgsed kupongid on madalad, suurenevad hiljem.
- Maksa mitmesugustes võlakirjades - see asendab kupongid täiendavate võlgadega. Lisavõlg kannab kõrgemat kupongimäära kui algne, kuid on oma olemuselt väga riskantne. Kui emitent jätkab maksmist lisavõlgana, suureneb märkimisväärselt ettevõtte tasumata võlgade arv.
- Aktsiatega seotud võlakirjad - mis annab omanikule õiguse konverteerida, on võlakirjade hoidmine omakapitali hoidmiseks, näiteks vahetusvõlakirjad.
- Pikendatavad lähtestamisnoodid - emissioonidel on õigus perioodiliste ajavahemike järel pikendada uue kupongiga tasumata võla tähtaega. Sellel on ka müügioptsioonide lisafunktsioone, kus investor saab võlakirja emitendile tagasi müüa.
Kes on suure tootlusega võlakirjade investorid?
- Jaeinvestorid ei osale sellel turul rahaliste ja tehnoloogiliste ressursside puudumise tõttu, et jälgida krediidi põhiprobleeme või laenuvõtja igapäevaseid tegevusi. Institutsionaalsed investorid, näiteks kindlustusseltsid (need on ühed suured investorid, kes soovivad oma annuiteetide rahastamiseks suurt tootlust).
- Pensionifondid (investeerivad võlakirjadesse oma tulu suurendamiseks, kuid sageli reguleeritakse neid kõrge riskiga portfelli investeerimisel), riskifondid või investeerimisfondid (need on agressiivsed investorid ja investeerivad suure osa oma portfellist kiire tulu realiseerimiseks ning on reguleerimata) on sellel turul peamine osaleja.
Kes on laenuvõtjad?
Kõrge tootlusega finantseerimine on mänginud olulist rolli teatud sektorites, nagu tehnoloogia, meedia, energeetika ja IT-infrastruktuur. Nende sektorite ettevõtetel on suur laenukoormus võrreldes nende tulude ja rahavoogudega. Mõned on idufirmad või väljakujunenud ettevõtted, kes korraldavad ümberkorraldusi või kasutatakse suure tootlusega laene võimendusega väljaostu finantseerimiseks, olemasolevate laenude refinantseerimiseks, omandamiseks, ülevõtmiseks jne
Suure tootlusega indeksid
- Standardne ja kehv kõrge tootlusega võlakirjaindeks
- CSFB kõrge II saagisindeks
- Bloomberg USD kõrge tootlusega ettevõtluspõhine indeks
- FINRA Bloombergi aktiivne kõrge tootlusega USA ettevõtete võlakirjade indeks
- Barclays kõrge saagisindeks
- Citigroup USA kõrge tootlusega turuindeks
Suure tootlusega võlakirjade eelised
- Tõhustatud levik - kõrge tootlus pakub märkimisväärset jaotust riigiväärtpaberitele. Aastatel 1980–1990 pakkusid USA kõrge tootlusega võlakirjad võrreldava tähtajaga USA riigikassasse võrreldes 300–500 baaspunkti. Mõne investori jaoks võib see lühikese aja jooksul saada märkimisväärselt suuremat tootlust kui mis tahes muu pakkumine
- Diversifitseerimine - kõrge tootlusega laene käsitletakse eraldi varaklassina, millel on madal korrelatsioon teiste fikseeritud tulumääraga väärtpaberitega, mis aitab tagada tootluse järjepidevust ja vähendab portfelli üldisi riske.
- Väärtpaber - likvideerimise korral on kõrge tootlusega investoritele kapitali tagasimaksmisel prioriteet tavaliste ja eelistatud aktsionäride ees. Paljud investorid leiavad, et kõrge tootlusega investeeringud pole nii ohutud, kui kogu summa kaotatakse kohustuste täitmatajätmise korral, kuid see pole tõsi, kuna investorid saavad osa tagasi enne teiste aktsionäride klassi. Teisisõnu, see on palju turvalisem, võrreldes sama ettevõtte aktsiaemissioonidega.
- Madal kestus - kõrge tootlusega laenude lisamine portfelli aitab lühema tähtaja tõttu vähendada kogu kestust. Need on tavaliselt emiteeritud 8–10-aastase tähtajaga ja sageli nõutavad 3-5 aasta jooksul.
Suure tootlusega võlakirjade puudused
- Vaikeriskid - majandusliku stressi ajal võivad kohustuste täitmatajätmised suureneda, muutes varaklassi majanduse väljavaadete suhtes tundlikumaks. Suure tootlusega laenuvõtjad ei suuda sageli maksta plaanipäraseid intresse ja põhimakseid, mis on tavapäraste laenudega võrreldes väga kõrged.
- Riskide alandamine - krediidikvaliteedi muutuse tõttu alandab krediidireiting neid võlakirju, mis toob kaasa olulise väärtuse muutuse.
- Majandusriskid - kõrge tootlusega laenud on ettevõtete tulude ja majandusvaadete suhtes väga tundlikud kui intressimäära igapäevased kõikumised. Kasvavas intressimäärade keskkonnas ületavad need eeldatavasti teisi fikseeritud intressimääraga laene. Majanduskriiside ajal on need pigem altid maksejõuetusele.
- Likviidsusriskid - riskantse olemuse ja piiratud pakkumise tõttu on nendelt turgudelt väga raske investoreid leida, mille tulemuseks on üldise likviidsuse vähenemine, pakkumiste ja müügitehingute hinna laienemine ning tehingukulud.
- Intressimäära riskid - intressimäära risk viitab võlakirja turuväärtuse muutusele, mis on tingitud intressimäära muutusest. Kuid intressimäära tõus mõjutab neid madalama korrelatsiooni tõttu vähem kui muud fikseeritud tulumääraga instrumendid.
- Sündmuste riskid - sündmuste risk viitab halvale juhtimisele, turu muutuste ennetamata jätmisele, tooraine kallinemisele, regulatiivsetele muudatustele, juhtimise muutmisele, konkurentsile võib konkurentsi oluliselt mõjutada.
Järeldus
Kõrge tootlusega võlakirjade peamine atraktsioon on see, et see näib tekitavat võlakirja tüüpi riskidega mõlemat aktsiataolist tootlust. Uuringud on näidanud, et kõrge tootlusega turul on negatiivne seos valitsuse võlakirjade turuga ning madal positiivne nullini aktsiate ja investeerimisjärgu võlakirjadega.
