Alibaba IPO
6. mail 2014 esitas Hiina e-kaubanduse raskekaalu Alibaba registreerimisdokumendi, et minna USA-s avalikkuse ette, et olla kõigi Ameerika Ühendriikide ajaloo esmaste avalike pakkumiste ema. Alibaba on USA-s ja teistes piirkondades suhteliselt tundmatu üksus, ehkki selle tohutu suurus on võrreldav Amazoni või eBay-ga.
Alibaba S-1 faili lugemine oli väga huvitav, hariv ja pani mind mõistma, kui suur nende äri on ja kui keeruline on Hiina Interneti-veeb.
Võite täieliku vormi alla laadida allpool:
Laadige alla Alibaba finantsmudel
Sisestage e-posti aadress Jätkates ülaltoodud sammu, nõustute meie kasutustingimuste ja privaatsuseeskirjadega.Kas soovite omandikapitali uurimist professionaalselt õppida, võiksite vaadata 40+ videotundi omakapitali uurimiskursust või seda üle 50 tunni finantsmudeli modelleerimise kursust
Selles artiklis käsitlen kõike, mida peate teadma Alibaba IPO kohta.
- Mis on Alibaba?
- Mis on Alibaba ärimudel?
- Miks see nimi - Alibaba?
- Kuidas on võrrelda suurte Interneti-ettevõtetega?
- Miks on Alibaba IPO nii oluline?
- Kas sellest saab USA ajaloo suurim IPO?
- Miks minna börsile USAs, mitte Hiinas ega HK-s?
- Kes on Alibaba investorid? - ootamatu kasum Softbanki ja Yahoo jaoks
- Alibaba viis hämmastavat numbrit F-1 registreerimisdokumendist?
- Alibaba IPO finantsmudel Excelis
- Alibaba IPO - 191 miljardi dollari väärtus?
# 1 - mis on Alibaba?
Alibaba on Hiina kõige kasumlikum e-kaubanduse ettevõte. Alibaba haldas tehinguid eelmisel aastal enam kui 248 miljardi dollari väärtuses, rohkem kui Amazon ja eBay kokku. Alibabal on 231 miljonit aktiivset ostjat ja 8 miljonit aktiivset müüjat.
-
- Alibaba, mille asutas aastatel 1998–1999 inglise keele õpetaja Jack Ma, asub Hiinas Hangzhous.
- Alibaba koosneb peamiselt kahest suurest veebisaidist: 1) Taobao, tarbija-tarbija turg, mis käivitati Hiinas eBayga konkureerimiseks, ja 2) Taobao Mall (või Tmall), Amazoni-laadne turg, mis võimaldab Hiina tarbijatel otse osta kaubamärkidelt.
- Koos Grouponi sarnase grupiostuturu Juhuasuaniga moodustavad need saidid Alibaba tuludest üle 80 protsendi.
- Veel tuleb märkida, et Hiina veebipoodide turu suurus oli 2013. aastal 295 miljardit dollarit ja Alibaba kontrollis 80% sellest pirukast (suurepärane!)
- Kuna Hiina veebipoodide turu suurus kasvab 2017. aastaks hinnanguliselt 2,5 korda 713 miljardi dollarini (allikas: iResearch), saab Alibaba suurus siit kasvada.
# 2 - mis on Alibaba ärimudel?
Alibaba ärimudeli mõistmiseks võime vaadata allolevat diagrammi, mis kujutab Alibaba opereeritavate üksuste võrku. Pange tähele ka seda, kuidas toimub kaupade ostmine ja müümine Alibaba ettevõtte ettevõtet (B2B) või ettevõtet klientidele (B2C) mudeli kaudu.
Alibaba ärimudel
allikas - Alibaba IPO prospekt
Ostjad
- Hiina tarbijad ostavad kaupu Taobao Marketplace'is, Tmallis ja Juhuasuanis
- Taobao Marketplace'is sirvides või seal otsides näevad tarbijad nii Taobao Marketplace'i kui ka Tmalli toodete loendeid
- Globaalsed tarbijad ostavad AliExpressist
- Ülemaailmsed hulgimüüjad ostavad saidilt Alibaba.com
Jaemüüjad
- Hiina väikemüüjad müüvad Taobao Marketplace'is ja AliExpressis
- Hiina kaubamärgid müüvad Taobao Marketplace'is, Tmall, Juhuasuan ja AliExpress ning globaalsed kaubamärgid Tmall Global'is
- Müüjad hankivad tooteid saidilt 1688.com
Hulgimüüjad
- Hiina hulgimüüjad ja tootjad varustavad jaemüüjaid Hiinas saidil 1688.com ja ülemaailmseid hulgimüügi ostjaid saidil Alibaba.com
- Hiina hulgimüüjad ja tootjad pakuvad AliExpressis otse ülemaailmsetele tarbijatele
- Ülemaailmsed hulgimüüjad ja tootjad pakuvad ülemaailmseid hulgimüügi ostjaid saidil Alibaba.com
# 3 - Miks see nimi on - Alibaba?
Alibaba asutaja Jack Ma soovis nime, mida oleks lihtne öelda kõigile, isegi mitte-hiinlastele. CNN-i Talk Asia programmiga 2006. aastal antud intervjuu järgi oli Ma selle nime välja mõtlemisel San Francisco kohvikus. Allpool on väljavõte tema intervjuust
Ühel päeval olin San Franciscos kohvikus ja mõtlesin, et Alibaba on hea nimi. Ja siis tuli ettekandja ja ma ütlesin, et kas te teate Alibaba kohta? Ja ta vastas jah. Ma ütlesin, mida te teate Alibaba kohta, ja ta ütles: "Avatud seesami". Ja ma ütlesin jah, see on nimi! Siis läksin tänavale ja leidsin 30 inimest ja küsisin neilt: "Kas sa tunned Alilbabat"? Inimesed Indiast, Saksamaalt, Tokyost ja Hiinast … Nad kõik teadsid Alibabast. Alibaba - avatud seesam. Alibaba - 40 varast. Alibaba pole varas. Alibaba on lahke nutikas äriinimene ja ta aitas küla. Nii … lihtne kirjutada ja globaalne teadmine. Alibaba avab seesami väikestele ja keskmise suurusega ettevõtetele. Registreerisime ka nime AliMama, juhul kui keegi tahab meiega abielluda!
# 4 - Kuidas on Alibaba võrreldav suurte Interneti-ettevõtetega?
Alibabaga võrreldava usaldusväärse ettevõtte leidmine on võimatu! Alibaba on segu turust, otsingumootorist, pangast, tarkvaraettevõttest, mobiilsideteenuste ettevõttest, e-õppest, mikroblogimisest, videote voogesitusest ja paljust muust.
Allpool on huvitav diagramm, milles võrreldakse Alibaba portfelli vastava teadaoleva võrreldavaga.
allikas: qz.com
Võrrelgem nüüd Alibaba peamisi finantsandmeid selliste suurmeestega nagu Amazon, eBay ja Google.
Alibaba brutokauba väärtus 248 miljardit dollarit on suurem kui Amazon ja eBay kokku.
Alibaba tulud on madalamad kui Amazoni ja eBay omad. Peamine põhjus on ärimudel; Alibaba teenib raha, nõudes kaupmeestelt reklaami oma veebisaidil ja tehingutasusid.
Kui Alibaba tulud on väiksemad kui Amazon ja eBay, on Alibaba siiski Amazoni või eBayga võrreldes väga kasumlik ettevõte.
Alibaba puhaskasumimarginaal 40% juures on palju suurem kui eBay, Amazon või Google.
# 5 - Miks on Alibaba IPO nii oluline?
Alibaba IPO on suur asi, peamiselt IPO suuruse tõttu. Nagu artiklis hiljem arutati, on minu hinnang Alibaba jaoks umbes 191 miljardit dollarit. Laadige Alibaba IPO hindamismudel alla siit
Samuti tähistab Alibaba IPO globaalseid muutusi. Oma tohutu suuruse ja võrguga võib Alibaba IPO vaadelda rahvusvahelist laienemist Hiinast kaugemale ja viia USAs hinnasõdadeni ja intensiivse konkurentsini. Reutersi andmetel
Alibaba on hoolikalt jälginud oma ambitsioone Ameerika Ühendriikide suhtes ja juhid on eraviisiliselt maha mõelnud ettepanekud, mida see Amazoni jaoks vaja oleks. Kuid pole kahtlustki, et investeeringud Ameerika Ühendriikidesse on esmatähtsad, ütlevad ettevõttega tuttavad inimesed.
# 6 - kas sellest saab USA ajaloo suurim IPO?
Alibaba IPO täpset suurust on hoolikalt jälgitud. Ettevõte on oma SEC-is registreerimise dokumentatsiooni jaoks kasutanud miljardi dollari suurust kohahoidjat. Paljud eeldavad, et Alibaba IPO suurus võib jääda vahemikku 15 - 20 miljardit dollarit.
Allpool toodud diagramm näitab Alibaba ja USA IP-de kiiret võrdlust.
# 7 - Miks minna börsile USA-s, mitte Hiinas ega HK-s?
Alibaba pöördus börsil noteerimiseks esialgu Hongkongi börsi poole. Siiski pidid nad HK-s noteerimise plaanidest loobuma aktsiate struktuuri tõttu.
- Hongkongi noteerimisreeglite põhiline juhtimispõhimõte on kaheklassiliste aktsiastruktuuride või muude skeemide piiramine , mis võimaldavad kontrollivatel aktsionäridel või juhtidel omada ebaproportsionaalset hääleõigust.
- Alibaba soovis Hongkongis noteerida; Hongkongi börsid ja kliiringud või Väärtpaberite ja futuuride komisjon (SFC) lükkasid aga tagasi Alibaba nõudmise, et tema partnerid saaksid nimetada suurema osa ettevõtte juhatusest.
- Alibaba väitis oma struktuuri osas erandit, tuues välja ainulaadse ärimudeli. Hongkongi börs oleks võinud selle erandi lubada, kuna reegliraamatus on säte olemas; otsustasid nad siiski vastu.
- Peamine põhjus oli see, et Hongkongi börsil on noteeritud palju Hiina riigiettevõtteid ja kui see painutab Alibaba suhtes reeglit, peab see kõigi nende riigi omandis olevate Hiina ettevõtete jaoks seadust pöörama.
- Alibaba otsustas seejärel ettevõtte USAs noteerida, kuna USA börsidel pole sellised topeltstruktuurid keelatud.
# 8 - Kes on Alibaba investorid?
Alibaba registreerimisdokumendist saab teada, et SoftBank corp on Alibaba suurim investor, oma algse investeeringuga 2000. aastal oli see 20 miljonit dollarit. SoftBank on suurim kasu Alibaba investeeringutest.
Alltoodud diagramm näitab panust ja selle vastavat väärtust. (eeldades, et minu hinnangud 191 miljardi dollari kohta kehtivad :-))
# 9 - Alibaba viis suurt numbrit, mida F-1 esitamise põhjal teada saada
- 5,8 miljardit dollarit - Alibaba töötles 2013. aasta singlipäeval 5,8 miljardit dollarit tehinguid ja 254 miljonit tellimust (Hiina võrdub küberesmaspäevaga).
- 248 miljardit dollarit - see on Alibaba kogu brutokauba brutoväärtus (GMV) Hiina jaeturgudel, rohkem kui Amazon ja eBay kokku.
- 5 miljardit paketti - Alibaba logistikavõrk tarnis 2013. aastal umbes viis miljardit paketti, mis loodi Alibaba omandis olevatelt turgudelt.
- 31 miljonit tellimust päevas! - Alibaba näeb keskmiselt 11,3 miljardit tellimust aastas ja 231 miljonit aktiivset ostjat. See on umbes 31 miljonit tellimust päevas ja 49 keskmist aastatellimust aktiivse kliendi kohta.
- 136 miljonit - Alibabal on 136 miljonit aktiivset kasutajat kuus (detsember 2013), mis tähendab 37 miljardit USA dollarit mobiilset brutokaupu
# 10 - Alibaba finantsmudel
Olles Alibaba finantsmudeli ettevalmistamisega üle kolme päeva vaeva näinud, suutsin valmis saada põhimudeli (S-1 failis toodud piiratud teabega). Soovin, et tulusegmentide ja kulude üksikasjade kohta oleks rohkem teavet, kuid see mudel on Alibaba Grupi ja Alibaba IPO hindamise mõistmiseks hea pea.
Alibaba finantsmudeli saate alla laadida siit
Alibaba finantsmudeli eeldused
-
- 14. märtsi kasumiaruande arvud sisaldavad hinnangulisi 14. jaanuari - 14. märtsi kvartali numbreid
- Olen korrigeerinud ainult raha ja raha ekvivalente ning omakapitali, et kajastada nende hinnangulist arvu. Muud BS kirjed hoitakse vastavalt detsembri kvartali aruannetele.
- Alibaba finantsaruannete järgmise kaheksa aasta prognoos (finantsmudelid - kasumiaruanne, bilanss ja rahavood)
- Mudelis kasutatud valuuta on RMB (Hiina kohalik valuuta). Sobiva hindamisnumbri tuletamiseks võib kasutada vääringu konverteerimist. F-1 esitamisel on kasutatud 1 USA dollarit = 6,2164 RMB.
Allpool on toodud Exceli-põhise finantsmudeli järeldused
1) Tulud kasvavad järgmise viie aasta jooksul CAGR-ga umbes 26% ja puudutavad 2019. aasta märtsiks 29 miljardit USA dollarit.
2) Hiina kaubandus jääb tulude suurimaks panustajaks.
3) Netotulu on 2019. aasta märtsi lõpuks lähedal 1,2 miljardile USA dollarile.
4) Raha ja raha ekvivalendid tõusevad järgmise viie aasta jooksul 50 miljardi dollarini. Kuidas nad nii palju sularaha kasutavad, on oluline asi, mida tuleb jälgida.
5) Ettevõte on jäänud EBITDA positiivseks ja teenib 19. märtsiks EBITDA 1,75 miljardit dollarit.
# 11 - Alibaba IPO - osta või mitte osta?
Bloomberg küsitles Alibaba hindamiste mõistmiseks 12 analüütikut ja leidis, et see on lähemal 168 miljardile dollarile, samas kui mõned eeldavad, et hind ületab 250 miljardit dollarit, kui see kauplema hakkab. Hindamishinnangutes on märkimisväärsed erinevused, mistõttu otsustasin töötada välja oma suunised Alibaba hindamiste kohta. Laadige Alibaba hindamismudel alla siit
Niisiis, kuidas me hindame Alibaba IPO-d?
-
- Alibaba on positiivne rahavoog ja kasumlik ettevõte. Kõige sobivam lähenemisviis, mida saab Alibaba väärtustamiseks kasutada, on diskonteeritud rahavoogude hindamise meetod.
- Ma väldin selgesõnaliselt võrreldavaid hindamisi (Alibaba suhtelised hindamised), sest Alibabaga tõeliselt võrreldavate ettevõtete kogumit on peaaegu võimatu leida.
- Diskonteeritud rahavoogude (DCF) lähenemisviis nõuab tuleviku finantsprognoosimist ja modelleerimist.
Alibaba vaba rahavoo (FCFF) prognoosimine
Alibaba genereerib märtsis 19 tasuta miljardeid dollareid. Nagu allpool märgime, tekitab Alibaba prognoositava positiivse tasuta rahavoogu.
Allpool on tabel, mis võtab kokku Alibaba DCF-i hindamise väljundi.
Märgime ülaltoodud tabelist järgmist -
- Alibaba hind on 191,5 miljardit dollarit ( WACC 9% ja püsivuse kasv 3%)
- Lühiajalised investeeringud, piiratud sularaha ja soetusmaksumuses võetavad investeerimispaberid (bilansi summa)
- Investeeringud omakapitali Investeeritavad on hinnatud ka soetusmaksumuses (bilansi summa). Ehkki kaks ettevõtet Weibo ja AutoNavi on avalikult kaubeldavad, olen neid võtnud omahinnaga ja EI nende kauplemishindadega.
- Samuti olen eeldanud, et Alipay hindamise keskmine väljamakse on 4 miljardit dollarit (2 miljardi ja 6 miljardi dollari alammäär). Allpool on väljavõte Alibaba F-1 viilimisest
Teatavate Alipay-ga seotud likviidsussündmuste korral (mis teatud tingimustel hõlmavad Alipay esmakordset avalikku pakkumist, 37,5% või suurema osa Alipay omakapitali ülekandmist või kõigi või peaaegu kõigi aktsiate müüki Alipay varad), maksab väike- ja mikrofinantsteenuste ettevõte meile summa, mis võrdub 37,5% -ga Alipay omakapitali väärtusest, mis on saavutatud sellise likviidsuse korral, minimaalse maksega 2,0 miljardit USA dollarit ja maksimaalselt 6,0 miljardi dollariga, teatavate suurenduste ja lisamaksetega, kui algse lepingu või likviidsussündmuse maksmise kuuendaks aastapäevaks ei ole likviidsussündmust toimunud.
Alibaba DCF hindamise tundlikkuse analüüs
- Nagu eespool märgitud, on Alibaba minimaalne hinnang 123 miljardit dollarit (WACC 11% ja kasv 6%)
- Kui kasutate erinevaid eeldusi, võite oma hindamisjuhiste kogumi jaoks kasutada ülaltoodud tabelit.
- Lisateave selle kohta, kuidas Excelis tundlikkusanalüüsi teha.
Muud postitused, mis teile meeldivad
- Kasti IPO hindamine - kas osta või mitte osta?
- Kasti IPO kümme kõige jubedamat detaili
- Ettevõtte väärtus vs omakapitali väärtus
- Finantsmodelleerimine MS Exceli abil
Mis edasi?
Midagi, millest puudust tundsin? Millised on teie vaated hindamistele? Kas investeerite Alibabasse? Andke mulle teada, mida arvate, oma tagasisidet kommenteerides.
ps - ma ei esinda ühtegi maaklerfirmat. Ülaltoodud seisukohad on minu hinnang Alibaba IPO-le. Olen püüdnud anda endast parima, et tagada analüüsi faktiline täpsus; kui siiski leiate vigu, palun andke mulle julgelt parandusmeetmeid.
