Diskonteeritud rahavoogude hindamise mudelis tuleb arvestada paljude vigadega; prognoosiperiood, et veenduda, et investor valis õige aja; beeta väärtus, et näha, kas korrelatsioon on korrektsioon ja kas see on seotud õige turuga; aktsiariski preemia, mis peaks olema õige ja kasvutempo, mis ei tohiks olla liiga optimistlik ega pessimistlik.
Diskonteeritud rahavoogude vead
Soodushinnaga rahavoogude vead! Kui palju võib see teie analüüsi mõjutada? Vastus on natuke, JAH! Jah, me teeme hindamismudeleid, kuid kas meil on 100% õige Isegi väikesed vead võivad teie analüüsi tohutult mõjutada.
Nii et proovime dekodeerida mõned suured vead diskonteeritud rahavoogude analüüsimisel. Selles artiklis käsitleme järgmist -
- Infograafika: hetkepilt DCF-i analüüsi sammudest
- DCF-i vigade mõju
- Viga nr 1 - prognoos Horisont: liiga palju või liiga vähe!
- Viga nr 2 - kapitalikulu: väljakutse?
- MIstake # 3 -kasvumäära eeldused: äärmuslik?
- Muud vead
- Eeldatud investeeringute ja kasumite tasakaalustamatus.
- Muud kohustused: sobimatud kaalutlused
- Numbrite muutused
- Väärtuste topeltloendamine
- Reaalsed ja nominaalsed rahavood
- Turutingimuste mõistmine
- Maksumäärade vead
Enne otsest vigade loendi juurde liikumist on järgmised infograafikud, mis toovad esile kõik DCF-analüüsi olulised etapid. Seda lihtsalt DCF-i analüüsi mõningate ülioluliste terminite täiendamiseks. See aitab teid, kui me uurime vigu järgmises osas.
DCF infograafika: samm-sammult analüüs
Ok, nii et liigume edasi meie peamise aruteluteema juurde.
Milline võib olla vigade mõju diskonteeritud rahavoogude analüüsimisel?
Selle teadmiseks olen läbi viinud sama ettevõtte DCF-i analüüsi.
- 1. analüüs: diskonteeritud rahavoogudes pole vigu
- 2. analüüs: diskonteeritud rahavoogude vead
Kui võrrelda neid kahte analüüsi, siis on teatud väärtustes tahtlikult tehtud väikesi muudatusi. See aitab meil teada saada vigade mõju aktsia sisemisele hinnale ja soovitustele OSTA / MÜÜA
Järgneb minu lõplik väljund diskonteeritud tasuta rahavoogude analüüsist. Vaadake aktsia hinna erinevust.
Võite alla laadida Exceli lehe, mis sisaldab valemeid ja arvutusi diskonteeritud rahavoogude analüüsi kohta ja ilma vigadeta.
DCF-i vead
# 1 Diskonteeritud rahavoogudes pole vigu
Nr 2 diskonteeritud rahavoogude vead
#Viga: müügisoovituse saamine hoolimata tugevast ostust !
Nii toimib soovituste analüüs.
- See on Ostu soovitus, kui: Aktsia sisemine hind> Praegune turuhind (on suurem kui)
- See on müügi soovitus, kui: Aktsia sisemine hind <Praegune turuhind (on väiksem kui)
Meie puhul olid tulemused järgmised:
- Diskonteeritud rahavoogude vigade puudumine andis soovituse OSTA kui = Aktsia sisemine hind> Praegune turuhind, kuna 1505> 1153
- Diskonteeritud rahavoogude vead andsid SELL-i soovituse kui aktsia sisemine hind <praegune turuhind, kuna 418 <1153.
Sa pead olema uudishimulik, milliseid vigu ma tegin? Kuidas erinevad sisemised väärtused nii palju? Nüüd esitades vead, mida tegin tahtlikult diskonteeritud rahavoogude analüüsis. Analüüsime neid ükshaaval.
- Prognoos Horisont: liiga palju või liiga vähe!
- Kapitalikulu: väljakutse?
- Kasvumäära eeldused: äärmuslik?
DCF-i viga nr 1 - horisondi prognoos: liiga palju või liiga vähe!
Mõelge, et hindate FMCG-s asuvat ettevõtet. Kuid teete finantsprognoose ainult kaks aastat. Kas arvate, et see on õige lähenemine? Kindlasti mitte!
DCF-analüüsi läbiviimisel tuleb arvestada vähemalt viie kuni seitsme aasta pikkusega ajakavaga. Kuid see ei tähenda, et arvestaksite 50 aasta pikkust ajakava, see oleks täiesti vale.
Kujutage ette intressimäärasid, majandustegureid, inflatsiooni 50 aasta pärast! Ja meil pole ühtegi rahalist supervõimu, et sama ennustada. Nüüd loendame iga vea jaoks konkreetsed väärtused, mis on võetud:
Prognoos Horisont - vigadeta
Analüüsiks oleme arvestanud prognoosiperioodiga 5 aastat .
Prognoos Horisont - vigadega
- Prognoosimine toimub ainult 2 aasta jooksul .
Lühikese prognoosiperioodiga arvestamine ei anna teile järgnevatel aastatel erinevate parameetrite mõju. See mõjutab suuresti aktsia sisemist hinda.
Seetõttu on oluline võtta õige selgesõnaline periood, mis ei ole liiga lühike ega liiga pikk.
DCF-i viga nr 2 - kapitalikulu: väljakutse?
Paljud DCF-režiimid on üles ehitatud mõistlikule kapitalikulule. See on diskonteeritud rahavoogude üks olulisi vigu.
Siin on põhjus, miks.
- Enamik ettevõtteid kasutab oma tegevuse finantseerimiseks võla või omakapitali.
- Suurettevõtete võlaosa maksumus on tavaliselt läbipaistev, kuna nad peavad võtma lepingulisi kohustusi kupongimaksetena.
- Kuid omakapitali hinna hindamine on keerulisem.
- Kuna erinevalt võla otsestest kuludest on omakapitali hind kaudne.
- Samuti on omakapitali maksumus tavaliselt suurem kui võlakulu, kuna omakapitali nõue on noorem. Ja omakapitali kõige täpsema hinna hindamiseks pole lihtsat meetodit.
- Ülekaalukalt on omakapitali maksumuse hindamisel levinum ja kasutatud lähenemisviis kapitalivara hinnamudel (CAPM).
- CAPMi sõnul võrdub ettevõtte omakapitali maksumus riskivaba määraga, millele lisandub aktsiariski preemia ja beeta korrutis.
- Valitsuse emiteeritud võlakirjad esindavad üldiselt riskivaba määra hästi. Kuid aktsiariski preemia ja beeta hindamine osutub palju keerulisemaks.
Analüüsime nüüd oma analüüsis CAPMi kahe olulise kaalutluse mõju: beeta- ja omakapitali riskipreemia
# 1 beetaversioon:
See on beeta:
- Beeta kajastab aktsia hinna liikumise tundlikkust laiema turu suhtes.
- Beeta 1 viitab sellele, et aktsia kipub liikuma turuga kooskõlas.
- Beeta alla 1 tähendab, et aktsia liigub vähem kui turg.
- Üle 1 beeta tähendab, et aktsia liigub turust suuremalt.
- Beeta, kuigi see kõlab teoreetiliselt suurepäraselt, kukub see praktiliselt ja empiiriliselt läbi.
- Ideaalis soovime tulevikku suunatud beetasid, mida on raske usaldusväärselt hinnata.
- Beeta empiiriline ebaõnnestumine näitab, kuidas beeta teeb kehva tulemuste selgitamise tööd.
Beetaväärtus - vigadeta:
- Oleme beetaväärtuse võtnud usaldusväärsest allikast https://www.reuters.com/.
- Meie puhul on Reutersilt ettevõtte jaoks saadud beetaväärtus 0,89
Beetaväärtus koos vigadega:
- Beetaväärtust arvestatakse juhuslikult.
- Seega on beetaväärtus antud juhul 1,75 .
# 2 omakapitali riskipreemia:
- CAPMi teine oluline sisend, mis võib põhjustada vigu, on aktsiariski preemia.
- Sarnaselt Beetale on ka aktsiariski preemia tulevikku suunatud hinnang.
- Varasematele aktsiariskide preemiaväärtustele tuginemine ei pruugi anda tootluse väljavaadet mõistlikult.
- Uuringud viitavad ka sellele, et aktsiariski preemia on tõenäoliselt mittestatsionaalne.
- Seega võib varasemate keskmiste väärtuste kasutamine olla väga eksitav.
Aktsiariski preemia - vigadeta:
Mõistke järgmist:
- Riskivaba määr on teie investeeringu tasuvuse määr ilma riski ja kahjumita.
- Üldiselt arvestatakse sel juhul valitsuse võlakirja määra.
- Otsige ja saate hõlpsalt riigivõlakirja riskivaba intressimäära.
- India valitsuse võlakirjade määr, mille sain, oli 7,72%.
- Aktsiaturu investorina on üldine ootus saada rohkem tootlust kui riskivaba määr.
- Vaatleme tootluse ootusi vahemikus 10–15%.
Kapitalivara hinnakujunduse mudeli järgi arvutatakse nõutava tootluse määra arvutamise valem:
= Rf + β (Rm-Rf), kus
- Rf on riskivaba määr
- β on beetaväärtus
- (Rm-Rf) on aktsiariski preemia
Nii et kui investor ootab 12% tootlust, siis vaatame, kuidas väärtused meie valemisse sobivad:
LHS-i võrdseks RHS-iga:
12% = 7,72% + 0,89 * (?)
(?) = 4,81
Seega on aktsiariski preemia antud juhul 4,81
Kui oletada, et protsent jääb vahemikku 4,5% –5,5%, võib see olla õige väärtus.
Meie õiges analüüsis olen võtnud aktsiariski preemia 5%.
Aktsiariski preemia - vigadega:
- Aktsiariski preemiat arvestatakse juhuslikult.
- Seega on väärtus antud juhul 8%.
Kasvumäära eeldused: äärmuslik?
- Pidage ennast kindlustusagendiks. Teil on võimalik saada palju kliente; olete oma sihtmärgid ületanud. Aga kuidas?
- Lubades klientidele agressiivset tootlust 30%, tagades kumulatiivse kasvu igal aastal;
- Saite kliente petta, aga kas saate ennast petta?
- Te ei saa oma klientidele garanteerida mõningaid äärmuslikke kasvunumbreid. Asjad ei tööta nii.
- Peate arvestama kõigi võimalike kasvutempot mõjutavate teguritega.
Sama kehtib ka siis, kui ehitate oma DCF-mudeli.
Üldiselt on pikaajalise kasvumäära eeldused valed. Need eeldused võetakse DCF-i hindamise lõppväärtuse komponendi määramiseks.
Peate meeles pidama, et pikaajaline kasvutempo ei tohiks ületada inflatsiooni ja SKP reaalkasvu summat.
Kasvumäär - vigadeta:
- Kasvumäära eeldusi tuleks alati pidada väiksemaks kui riigi SKP.
- Seda arvesse võttes olen kasvutempo viinud 5% -ni. (Vähem kui India SKP, mis jääb vahemikku 7%)
Kasvumäär - vigadega:
Eeldatakse äärmuslikku 8% kasvu protsenti . (Rohkem kui SKP kasvutempo).
Need on mõned levinud vead diskonteeritud rahavoogude analüüsimisel. See aitab meil analüüsida väärtuste erinevuste ulatust. Nii võtame kokku erinevused meie analüüsis. Need on tulemused, mille saime:
Aktsia sisemine hind
- Vigadega: 418
- Ilma vigadeta: 1505
OST / MÜÜK soovitus
- Vigadega: MÜÜA
- Ilma vigadeta: OSTA
Väärtuste erinevus tegelikust analüüsist
= (1505-418) / 1505 = 72% (SUUR!)
Peale nende ülalnimetatud vigade on meil allpool loetletud veel mõned levinumad vead:
- Eeldatud investeeringute ja kasumite tasakaalustamatus.
- Muud kohustused: sobimatud kaalutlused
- Numbrite muutused
- Väärtuste topeltloendamine
- Reaalsed ja nominaalsed rahavood
- Turutingimuste mõistmine
- Maksumäärade vead
Ülaltoodud loend on võetud aadressilt http://www3.nd.edu/
# 1 Tasakaalustamata eeldatav investeeringute ja kasumite kasv.
- Ettevõtted investeerivad ärisse käibekapitali, kapitalikulude, omandamiste, teadus- ja arendustegevuse jne kaudu.
- Kõik need sammud tehakse selleks, et kasvada pikema aja jooksul.
- Investeeringutasuvus (ROI) aitab määrata efektiivsust, millega ettevõte oma investeeringuid kasumi kasvuks muudab.
- Kuna investeeringutasuvus on seotud investeeringute ja majanduskasvuga, peavad investorid investeeringute ja kasvu suhet hoolikalt käsitlema.
- DCF-mudelid võivad mõnikord eeldatava kasvutempo saavutamiseks vajalikke investeeringuid alahinnata.
Selle vea allikas on järgmine:
- Ettevõtete puhul, kes on varem olnud väga omandatud, kaaluvad analüütikud praegu sama kasvutempot, isegi kui ettevõte ei ole nii palju omandamistes.
- Sellest veast saab üle, kui kaaluda hoolikalt kasvutempot, mis tõenäoliselt tuleneb tänasest ärist.
# 2 Muud kohustused: sobimatud kaalutlused
Diskonteeritud rahavoogude teine viga on seotud muude kohustustega.
- Ettevõtte väärtus määratakse tulevaste rahavoogude nüüdisväärtuse põhjal.
- Aktsionäride väärtuse saamiseks lisatakse sularaha ja muud mittetöötavad varad ning võlad ja muud kohustused lahutatakse.
- Mõned muud kohustused, näiteks töötajate aktsiaoptsioonid, on keerukamad ja neid on keerulisem analüüsida. Seega teeb enamik analüütikuid nende kohustuste analüüsimisel tohutut tööd.
- Samal ajal on mõned kohustused mõnes sektoris kõige tavalisemad.
- Näiteks on pensionipõlve järgsete töötajate hüvitiste plaanid levinud töötlevas tööstuses, töötajate aktsiaoptsioonid aga kõige sagedamini teenindussektoris.
- Seega peavad investorid korralikult kategoriseerima ja tunnustama muid kohustusi sektorites, kus neil võib olla ettevõtte väärtusele tohutu mõju.
Vaadake ka piiratud aktsiate ühikuid
# 3 Muutused numbrites
- Mõnikord võivad väikesed eelduste muutused põhjustada ka väärtuse suuri muutusi.
- Investorid peaksid variantide tundlikkuse allikatena vaatama ka selliseid väärtuse kujundajaid nagu müük, marginaalid ja investeerimisvajadused.
# 4 Väärtuste kahekordne lugemine
- Veenduge alati, et teie mudel ei satuks topeltloendamise vigadesse. Nüüd peate kindlasti mõtlema, mis täpselt on topeltarvestus. Nii et mõistame seda lihtsalt.
- Topeltloendamine tähendab lihtsalt seda, et mõned väärtused võetakse kaks korda, põhjustades mudelis vigu.
- Teie sisemine aktsia hind muutub, kui arvestate väärtusi kaks korda;
- Topeltloendamine võib toimuda ka riskifaktorit arvestades.
- Tuleviku ebakindlust saab arvestada kahel viisil:
- Mudeli rahavoogude otsene reguleerimine.
- Arvestades diskontomäära;
- Seega, kui korrigeeritakse mõlemas ülaltoodud meetodis, võib see viia riski kahekordse arvestamiseni, mis põhjustab vea.
# 5 Reaalsed ja nominaalsed rahavood
Mõistame erinevust reaalsete ja nominaalsete rahavoogude vahel.
- Nominaalne: rahavood, mis hõlmavad inflatsiooni mõjusid
- Reaalne: selle mõju välistavad rahavood on tegelikud.
- Seega, kui kasutatakse reaalseid rahavoogusid, tuleb diskontomääras arvesse võtta inflatsiooni mõju.
- Sageli nähakse siin vigu, kuna kohandusi ei tehta.
# 6 Turutingimuste mõistmine
- Mõnel juhul ei kajasta konkreetse projekti tulu- ja tegevusaruanded tavapäraseid toimimismustreid.
- Seega mõjutab see lõppkokkuvõttes teie DCF-i mudelit ja aktsia sisemist hinda.
- Sellisel juhul tuleb turutingimuste kajastamiseks rekonstrueerida tegelikud tegevusaruanded.
- Prognoositavad tegevusaruanded või kasumiaruanded peavad püüdma kajastada tegelikke turutingimusi.
# 7 Maksumäära vead
- Üldine viga: sellise maksumäära vastuvõtmine, mis ei kajasta vara pikaajalist maksumäära.
- Eeldatavate tulevaste rahavoogude nõuetekohaseks kajastamiseks peaksid prognoosid põhinema sel ajal kehtinud eeldataval tegelikul maksumääral.
- Ettevõtte tulumaksumäära analüüsimiseks on vaja pühendada veidi aega.
- Maksumäära nõuetekohane analüüsimine ja selle arvestamine oma mudelis viib selle kindlasti täiuslikkusele ühe sammu võrra lähemale.
Muud seotud hindamisartiklid, mis teile võivad meeldida
- Mis on sisemise väärtuse valem?
- Diskonteeritud rahavoogude hindamine Tähendus
- PE suhtarvude arvutamine
Diskonteeritud rahavoogude (DCF) video vead
Järeldus
Kuna olete nüüd teadlik kõigist tõenäolistest asjadest, mis võivad DCF-i arvutustes valesti minna, olge hästi ette valmistatud. On oluline tagada, et eeldused oleksid majanduslikult usaldusväärsed ja läbipaistvad. Isegi väikseim kapitalimaksumuse, kasvumäärade jms eelduste muutus võib muuta soovituse OSTA-st SELL-iks või vastupidi. Pidage meeles, et väga vähesed DCF-mudelid läbivad DCF-testi EI OLE VIGA.
Nüüd, kui olete saanud ülevaate „Soodushinnaga rahavoo vigadest”, loodan, et teie analüüs jääb lahku. Head hindamist!
