Mis on dividendide allahindluse mudel?
Dividendide allahindluse mudel, tuntud ka kui DDM, mille aktsiahind arvutatakse väljamakstavate tõenäoliste dividendide põhjal ja need diskonteeritakse eeldatava aastamääraga. Lihtsamalt öeldes on see ettevõtte väärtustamise viis, mis põhineb teoorial, et aktsia on väärt kõigi tema tulevaste dividendimaksete diskonteeritud summat. Teisisõnu kasutatakse seda aktsiate hindamiseks tulevaste dividendide nüüdisväärtuse põhjal.
Seletatakse üksikasjalikult
Finantsteooria väidab, et aktsia väärtus on väärt kõiki tulevasi rahavoogusid, mida ettevõte eeldatavasti genereerib, diskonteeritud sobiva riskiga korrigeeritud määraga. Dividende saame kasutada aktsionärile tagastatud rahavoogude mõõtmiseks.
Mõned näited regulaarselt dividende maksvatest ettevõtetest on McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart jne. Nende ettevõtete väärtustamiseks võime kasutada dividendide allahindluse mudelit.
allikas: ycharts
Kõige tähtsam - laadige alla dividendide allahindluse mudeli mall
Vaadake Excelis dividendide allahindluste hindamist
Aktsia sisemine väärtus on kogu aktsia poolt genereeritud tulevase rahavoo nüüdisväärtus. Näiteks kui ostate aktsia ega kavatse seda aktsiat kunagi müüa (lõpmatu ajaperiood). Millised on tulevased rahavood, mida saate sellest aktsiast? Dividendid, eks?
Siin CF = dividendid.
Dividendide allahindluse mudel hindab aktsiat, lisades selle tulevased rahavood, mis on diskonteeritud nõutava tootlusega, mida investor nõuab aktsia omamise riski jaoks.
See olukord on siiski veidi teoreetiline, kuna investorid investeerivad tavaliselt aktsiatesse nii dividendide kui ka kapitali kallinemise eesmärgil. Kapitali kallinemine on siis, kui müüte aktsiaid kõrgema hinnaga, mille eest ostate. Sellisel juhul on kaks rahavoogu -
- Tulevased dividendimaksed
- Tulevane müügihind
Leidke nende rahavoogude nüüdisväärtused ja lisage need kokku:
Valem
Dividendide allahindluse mudel = sisemine väärtus = dividendide nüüdisväärtuse summa + aktsia müügihinna nüüdisväärtus.
See dividendide allahindlusmudel või DDM-mudeli hind on aktsia tegelik väärtus .
Kui aktsia ei maksa dividende, on eeldatav tulevane rahavoog aktsia müügihind. Võtame näite.
Dividendide allahindluse mudeli näide
Kõige tähtsam - laadige alla dividendide allahindluse mudeli mall
Vaadake Excelis dividendide allahindluste hindamist
Selles dividendide allahindluse mudeli näites oletage, et kaalute aktsia ostmist, mis maksab järgmisel aastal dividende 20 dollarit (1. divisjon) ja järgmisel aastal 21,6 dollarit (2. div). Pärast teise dividendi saamist plaanite aktsia müüa hinnaga 333,3 dollarit. Kui suur on selle aktsia tegelik väärtus, kui teie nõutav tootlus on 15%?
Lahendus:
Selle dividendide allahindluse mudeli näite saab lahendada kolmes etapis -
1. samm - leidke 1. ja 2. aasta dividendide nüüdisväärtus.
- PV (aasta 1) = 20 dollarit / ((1,15) 1)
- PV (aasta 2) = 20 dollarit / ((1,15) 2)
- Selles näites on need vastavalt 17,4 ja 16,3 dollarit esimese ja teise aasta dividendide jaoks.
2. samm - leidke tulevase müügihinna nüüdisväärtus kahe aasta pärast.
- PV (müügihind) = 333,3 USD / (1,15 2)
3. samm - lisage dividendide nüüdisväärtus ja müügihinna nüüdisväärtus
- 17,4 + 16,3 + 252,0 = 285,8 dollarit
Dividendide allahindlusmudelite tüübid
Nüüd, kui oleme aru saanud dividendide allahindlusmudeli põhialustest, liikuge edasi ja õppige tundma kolme tüüpi dividendide allahindluste mudeleid.
- Zero Growth Dividend Discount Model - see mudel eeldab, et kõik aktsia poolt makstavad dividendid jäävad igaveseks lõpmatuks üheks ja samaks.
- Pideva kasvu dividendide allahindluste mudel - see dividendide allahindluste mudel eeldab, et dividendid kasvavad kindla protsendimääraga aastas. Need ei ole muutlikud ja on kogu ulatuses konstantsed.
- Muutuva kasvu dividendide allahindluse mudel või mittekonstantne kasv - see mudel võib jagada kasvu kaheks või kolmeks faasiks. Esimene on kiire algfaas, seejärel aeglasem üleminekufaas, seejärel lõpeb lõpmatu perioodi lõpuks madalama kiirusega.
Arutame nüüd igaühe üle üksikasjalikumalt.
# 1 - nullmäära kasvu dividendide allahindluste mudel
Nullkasvu mudel eeldab, et dividendid jäävad alati samaks, st dividendide kasvu ei toimu. Seetõttu võrduks aktsia hind iga-aastaste dividendide jagamisel nõutava tootluse määraga.
Aktsia sisemine väärtus = aastased dividendid / nõutav tootlus
Põhimõtteliselt on see sama valem, mida kasutati igaviku nüüdisväärtuse arvutamiseks ja mida saab kasutada eelisaktsiate hindamiseks, mis maksab dividendi, mis on kindlaksmääratud protsent selle nimiväärtusest. Nullkasvumudelil põhinev aktsia võib siiski hinnas muutuda, kui nõutav intressimäär muutub näiteks tajutud riski muutumisel.
Nullkasvu dividendide allahindluse mudel - näide
Kui aktsia eelistatud aktsia maksab dividende 1,80 dollarit aastas ja aktsia nõutav tootlus on 8%, siis milline on selle sisemine väärtus?
Lahendus:
Siin kasutame dividendide allahindluse mudeli valemit kasvu kasvu dividendi jaoks,
Dividendide allahindluse mudeli valem = sisemine väärtus = aastased dividendid / nõutav tootlus
Sisemine väärtus = $ 1,80 / 0,08 = $ 22,50.
Eespool toodud mudeli puuduseks on see, et eeldate, et enamik ettevõtteid kasvab aja jooksul.
# 2 - DDM-i pideva kasvu määr
Pideva kasvuga dividendide allahindluste mudel või Gordoni kasvumudel eeldavad, et dividendid kasvavad igal aastal kindla protsendi võrra,
Kas saate selle meetodi abil väärtustada Google'i, Amazoni, Facebooki, Twitterit? Muidugi mitte, kuna need ettevõtted ei anna dividende ja mis veelgi olulisem, kasvavad palju kiiremini. Pidevate kasvumudelite abil saab väärtustada küpselt arenenud ettevõtteid, mille dividendid aastate jooksul pidevalt kasvavad.
Vaatame Walmarti viimase 30 aasta jooksul makstud dividende. Walmart on küps ettevõte ja märgime, et selle perioodi jooksul on dividendid pidevalt kasvanud. See ettevõte võib olla kandidaat, mida saab hinnata pidevalt kasvava dividendide allahindluse mudeli abil.
allikas: ycharts
Pange tähele, et pideva kasvuga dividendide allahindluste mudelis eeldame, et dividendide kasvutempo on pidev; aga tegelik dividende väljaminek suureneb igal aastal.
Dividendide kasvumäärasid tähistatakse üldjuhul kui g ja vajalikku määra tähistatakse Ke-ga. Teine oluline eeldus, mida peaksite tähele panema, on nõutav määr või ka Ke jääb igal aastal konstantseks.
Pidev kasv Dividendide allahindluse mudel või DDM-mudel annab meile lõpmatu voo dividende, mis kasvavad ühtlases tempos, nüüdisväärtuse.
Pideva kasvuga dividendide allahindluse mudeli valem on järgmine:
Kus:
- D1 = järgmisel aastal laekuva dividendi väärtus
- D0 = sel aastal saadud dividendi väärtus
- g = dividendi kasvumäär
- Ke = Diskontomäär
Pideva kasvuga dividendide allahindluse mudel - näide 1
Kui aktsia maksab sel aastal 4 dollari suurust dividendi ja dividend on kasvanud 6% aastas, siis milline on aktsia sisemine väärtus, eeldades, et nõutav tootlus on 12%?
Lahendus:
D1 = 4 dollarit x 1,06 = 4,24 dollarit
Ke = 12%
Kasvumäär ehk g = 6%
Sisemine aktsia hind = 4,24 dollarit / (0,12 - 0,06) = 4 dollarit / 0,06 = 70,66 dollarit
Pideva kasvuga dividendide allahindluse mudel - näide 2
Kui aktsia müüakse 315 dollariga ja praegused dividendid on 20 dollarit. Mida võiks turg eeldada selle aktsia dividendide kasvumäära osas, kui nõutava tootluse määr on 15%?
Lahendus:
Selles näites eeldame, et turuhind on sisemine väärtus = 315 dollarit
See tähendab,
315 dollarit = 20 dollarit x (1 + g) / (0,15 - g)
Kui lahendame ülaltoodud võrrandi g jaoks, saame kaudseks kasvumääraks 8,13%
# 3 - muutuva kasvumääraga DDM-i mudel (mitmeastmeline dividendide allahindluse mudel)
Muutuva kasvumäära dividendide allahindlusmudel või DDM-mudel on tegelikkusele palju lähemal kui ülejäänud kaks dividendide allahindlusmudelit. See mudel lahendab ebastabiilsete dividendidega seotud probleemid eeldades, et ettevõte kogeb erinevaid kasvufaase.
Muutuv kasvumäär võib olla erinev; võite isegi eeldada, et kasvumäärad on igal aastal erinevad. Kuid kõige levinum on vorm, mis eeldab kolme erinevat kasvukiirust:
- esialgu kõrge kasvumäär,
- üleminek aeglasemale kasvule ja
- viimaks jätkusuutlik ja ühtlane kasvutempo.
Peamiselt laiendatakse püsiva kasvukiiruse mudelit, kusjuures iga kasvufaas arvutatakse püsiva kasvumeetodiga, kuid erinevate faaside jaoks kasutatakse erinevaid kasvukiirusi. Iga etapi praegused väärtused liidetakse, et tuletada aktsia sisemine väärtus.
Seda saab rakendada järgmiselt:
# 3.1 - kaheastmeline DDM
Selle mudeli eesmärk on väärtustada ettevõtte omakapitali, millel on kaks kasvuetappi, esialgu suurema kasvu periood ja järgneva stabiilse kasvu periood.
Kaheastmeline dividendide allahindluse mudel; sobib kõige paremini ettevõtetele, kes maksavad dividendidena järelejäänud raha, samal ajal kui neil on mõõdukas kasv. Näiteks on mõistlikum eeldada, et kiire kasvu perioodil 12% kasvava ettevõtte kasvutempo langeb hiljem 6% -ni.
Ma arvan, et suurema dividendimakse määraga ettevõtted võivad sellise mudeliga sobida. Nagu allpool märgime, on sellised kaks ettevõtet - Coca-Cola ja PepsiCo. Mõlemad ettevõtted maksavad jätkuvalt regulaarselt dividende ja nende väljamaksete suhe on 70–80%. Lisaks on nende kahe ettevõtte majanduskasv suhteliselt stabiilne.
allikas: ycharts
Eeldused
- Esimesel perioodil on oodata suuremat kasvutempot.
- See suurem kasvutempo langeb esimese perioodi lõpus stabiilseks.
- Dividendide väljamakse suhe on kooskõlas eeldatava kasvumääraga.
Kaheastmeline DDM-mudel - näide
CheckMate prognoosib, et tema dividendid kasvavad järgmise nelja aasta jooksul 20% aastas, enne kui püsivalt püsivad 8%. Dividend (jooksev aasta, 2016) = 12 dollarit; Eeldatav tootlus = 15%. Mis on aktsia väärtus praegu?
1. samm : arvutage iga aasta dividendid, kuni saavutatakse stabiilne kasvutempo
Väärtuse esimene komponent on suure kasvuperioodi jooksul oodatavate dividendide nüüdisväärtus. Praeguste dividendide (12 dollarit) põhjal saab dividendide (D1, D2, D3) eeldatava kasvumäära (15%) väärtuse arvutada iga aasta kohta suure kasvu perioodil.
Stabiilne kasvukiirus saavutatakse 4 aasta pärast. Seega arvutame dividendide profiili kuni 2010. aastani.
2. samm: rakendage dividendide allahindluse mudel lõppväärtuse (hind kiire kasvufaasi lõpus) arvutamiseks
Dividendide allahindluse mudelit saame kasutada igal ajahetkel. Selles näites on dividendide kasv esimese nelja aasta jooksul pidev ja seejärel väheneb, nii et saame arvutada hinna, mille aktsia peaks nelja aasta pärast müüma, st lõpliku väärtuse kiire kasvu lõpus etapp (2020). Seda saab hinnata, kasutades püsiva kasvu dividendide allahindluse mudeli valemit -
Rakendame excelis dividendide allahindluse mudeli valemit, nagu allpool näha. Teler või lõppväärtus 2020. aasta lõpus.
Lõppväärtus (2020) on 383,9 dollarit
3. samm: leidke kõigi prognoositud dividendide nüüdisväärtus
Allpool on toodud dividendide nüüdisväärtus suure kasvu perioodil (2017–2020). Pange tähele, et selles näites on nõutav tootlus 15%
4. samm: leidke lõppväärtuse praegune väärtus.
Lõppväärtuse praegune väärtus = 219,5 dollarit
5. samm: leidke õiglane väärtus - prognoositud dividendide PV ja lõppväärtuse PV
Nagu me juba teame, on aktsia sisemine väärtus selle tulevaste rahavoogude nüüdisväärtus. Kuna oleme arvutanud dividendide nüüdisväärtuse ja lõppväärtuse nüüdisväärtuse, kajastab mõlema summa aktsia õiglast väärtust.
Õiglane väärtus = PV (prognoositavad dividendid) + PV (lõplik väärtus)
Õiglane väärtus on 273,0 dollarit
Saame teada ka aktsia õiglase hinna oodatava tootluse taseme muutuste mõju. Nagu märkime allolevalt graafikult, et eeldatav tootlus on nõutava tootluse suhtes äärmiselt tundlik. Nõutava tasuvusmäära arvutamiseks tuleks olla piisavalt hoolikas. Nõutav tootlus arvutatakse professionaalselt CAPM-mudeli abil.
# 3.2 - kolmeastmeline dividendide allahindluse mudel DDM
Üks edasiarendus, mida saame teha kaheastmelises DDM-mudelis, on võimaldada kasvukiirusel muutuda aeglaselt, mitte koheselt.
Kolmeastmelise dividendide allahindluse mudeli või DDM-i mudeli annab:
- Esimene faas: dividendide kasv on pidev või ilma dividendita
- Teine etapp: dividendide järkjärguline langus langeb lõpptasemele
- Kolmas etapp: taas on dividendide pidev kasv (g3), st kasvuettevõtte võimalused on läbi.
Kaheastmelise mudeli suhtes rakendatud loogikat saab sarnaselt rakendada ka kolmeastmelise mudeli puhul. Allpool on kolmeastmelise rakendamise dividendide allahindluse mudeli valem.
Minu nõuanne oleks mitte hirmutada neid hinnaalanduse mudeli valemeid. Lihtsalt proovige rakendada loogikat, mida kasutasime kaheastmelises dividendide allahindluste mudelis. Ainus muutus on see, et kiire kasvu ja stabiilse faasi vahel on veel üks kasvumäär. Selle kasvutempo jaoks peate välja selgitama vastavad dividendid ja nende praegused väärtused.
Kui soovite leida rohkem näiteid dividende maksvatest aktsiatest, võite viidata Dividend Aristocrat Listile. See nimekiri sisaldab 50 aktsiat, mille dividende maksev ajalugu on üle 25 aasta.
Eelised
- Heli loogika - dividendide allahindluse mudel püüab aktsiat väärtustada kogu tulevase rahavoogude profiili põhjal. Siin pole tulevased rahavood muud kui dividendid. Lisaks on matemaatilises mudelis väga vähe subjektiivsust ja seetõttu näitavad paljud analüütikud usku sellesse mudelisse.
- Küps äri - korrapärane dividendide maksmine tähendab, et ettevõte on küpsenud ning kasvutempo ja kasumiga ei pruugi olla seotud palju volatiilsust. See on oluline investorite jaoks, kes eelistavad investeerida regulaarselt dividende maksvatesse aktsiatesse.
- Järjepidevus - kuna enamikul juhtudel makstakse dividende sularahas, hoiavad ettevõtted oma dividendimakseid sünkroonis ettevõtte põhialustega. See tähendab, et ettevõtted ei pruugi soovida dividendimaksetega manipuleerida, kuna see võib otseselt viia aktsiahindade kõikumisele.
Piirangud
Dividendide allahindluse mudeli piirangute mõistmiseks võtame näiteks Berkshire Hathaway näite.
Tegevjuht Warren Buffett mainib, et dividendid on ettevõtte juhtimise jaoks peaaegu viimane abinõu, soovitades ettevõtetel eelistada oma ettevõtetesse uuesti investeerimist ja otsida „projektide tõhusamaks muutmist, territoriaalset laiendamist, tootesarjade laiendamist ja täiustamist või muul viisil majanduskraavi laiendamist ettevõtte konkurentide poolt. " Hoides kinni igast võimalikust dollarist, on Berkshire suutnud selle reinvesteerida parema tootlusega, kui enamik aktsionäre oleks ise teeninud.
Amazon, Google, Biogen on teised näited, mis ei maksa dividende ja on aktsionäridele andnud hämmastavat tulu.
- Saab kasutada ainult küpsete ettevõtete väärtustamiseks - see mudel on efektiivne küpsete ettevõtete hindamiseks ega oska väärtustada suure kasvuga ettevõtteid nagu Facebook, Twitter, Amazon ja teised.
- Eelduste tundlikkus - nagu me varem nägime, on õiglane hind kasvutempode ja nõutava tootluse suhtes väga tundlik. 1-protsendine muutus nendes kahes võib mõjutada ettevõtte hindamist koguni 10–20%.
- Ei pruugi olla seotud kasumiga - teoreetiliselt peaksid dividendid olema korrelatsioonis ettevõtte kasumiga. Vastupidi, ettevõtted püüavad kasumil põhineva muutuva väljamakse asemel säilitada stabiilse dividendimakse. Paljudel juhtudel on ettevõtted dividendide maksmiseks laenanud isegi sularaha.
Mis edasi saab?
Kui õppisite midagi uut või teile meeldis see Dividend Discount Model postitus, jätke palun kommentaar allpool. Anna mulle teada, mis sa arvad. Suur tänu ja hoolitsege. Head õppimist!
Dividendide allahindluse mudel - sihtasutuse video
Kasulikud postitused
See artikkel on olnud juhend dividendide allahindluste mudeli kohta. Siin käsitleme dividendide allahindluste mudelitüüpe (nullkasv, pidev kasv ja muutuvkasv - 2 etappi ja 3 etappi), dividendimudeli valemit koos praktiliste näidetega ja juhtumianalüüse.
- Gordoni kasvumudeli arvutamine
- CAPM beeta
- Alibaba hindamisjuhend
- Lõppväärtuse valem
