Mis on müügiõiguse pariteedi valem?
Müügipõhise pariteedi valem ütleb, et aktsia lühikese müügi ja pika ostuoptsiooni hoidmine peaks tagama võrdse tootluse, nagu on ette nähtud sama aktsia forward-lepingu sõlmimiseks. Põhimõtet kohaldatakse juhul, kui nii optsioonid kui ka forward-lepingud on sama aktsiaga sama tähtajahinna ja sama aegumiskuupäevaga.
Seda põhimõtet kohaldatakse Euroopa optsioonide, mitte Ameerika optsioonide suhtes. Euroopa optsioone saab kasutada ainult aegumiskuupäeval, samal ajal kui Ameerika optsioone saab kasutada igal ajal enne aegumiskuupäeva.
Vastavalt ostu-müügi pariteedi põhimõttele peaks kõne hind ja streigi hinna diskonteeritud nüüdisväärtus olema võrdne müügi hinna ja aktsia praeguse turuhinnaga. Seos on selgitatud allpool toodud võrrandiga:
Müügiõiguse pariteedi valem on:
C + PV (S) = P + MP
Ülaltoodud võrrandis tähistab C kõne väärtust. PV (S) on riskivaba määra abil diskonteeritud streigi hinna nüüdisväärtus. P on müügioptsiooni hind, samas kui MP on aktsia praegune turuhind.
Kui võrrand ei pea paika, on olemas vahekohtu ulatus, st riskivaba kasum.
Näited
Näide 1
Võtame näite ABC Ltd. aktsia kohta. ABC Ltd aktsia kauplemine on 1. jaanuaril 2019 93 dollarit. Streigi hinna 100 dollarit 31. detsembriks 2019 aegumistähtaeg on 8 dollarit. Kuigi riski- vaba intressimäär turul on 8%.
Lahendus:
Müügiõiguse pariteedi arvutamiseks kasutage allpool toodud andmeid.
- Turuhind (MP): 93
- Kõne (C): 8
- Streigi hind: 100
- Riskivaba intressimäär: 8%
Seetõttu peaks müügiõiguse pariteedi põhimõtte kehtestamiseks järgmine valem kehtima:
8 + PV 100-st, diskonteeritud 8% -ga = P + 93
st 8 + 92,59 = P +93
P = 92,59 + 8 - 93
Pane kõne pariteedi võrrand on -
Müügioptsiooni hind = 7,59
Kui müügi tegelik turuhind ei ole võrdne 7,59 dollariga, tekib arbitraaživõimalus.
Seda arbitraaživõimalust pole tegelikul turul pikka aega olemas. Turu vahekohtunikud haaravad selle võimaluse kiiresti ära ja aktsia või optsiooni hinnad kohanduvad automaatselt, et kehtestada müügi-pariteet.
Selles näites, kui müügi tegelik turuhind on 9 dollarit, hakkavad vahekohtunikud müüma või lühikeseks müüma, mis lõpuks suurendab müügi pakkumist proportsionaalselt tema nõudlusega ja vastavalt langeb müügi hind 7,59 dollarit.
Olime ülaltoodud näites eeldanud aktsiahinda, kõne hinda ja riskivaba määra ning arvutanud müügioptsiooni hinna. Kuid võime võtta ka teise näite, kus võib eeldada müügi hinda ja arvutada võrrandi mis tahes muu komponendi.
Näide 2
Oletame, et selles näites on XYZ Ltd. aktsia ostutehing. Stardihind 350 dollarit on 1. jaanuaril 2019 kauplemas 29 dollaril. Sama kehtivuse lõppkuupäev on 31. detsember 2019. Sama streigi aktsia müük hind ja sama aegumiskuupäev on kauplemine $ 15. Riskivaba intressimäär turul on 10%. Arvutame välja, milline peaks olema XYZ Ltd aktsia praegune turuhind:
Lahendus:
Müügiõiguse pariteedi arvutamiseks kasutage allpool toodud andmeid.
- Kõne (C): 29
- Streigi hind: 350
- Riskivaba intressimäär: 10%
- Müügivõimaluse hind (P): 15
Turuhinda saab arvutada järgmiselt:
C + PV (S) = P + MP
st 29 + PV (350) kiirusega 10% = 15 + MP
st 29 + 318,18 = 15 + MP
MP = 318,18 + 29-15
Turuhind saab olema -
Turuhind = 332,18
Kui aktsia tegelik turuhind ei ole võrdne 332,18-ga, on võimalus arbitraažiks.
Näide # 3
Näites 2 esitatud eelduste jätkuks: kui aktsia tegelik turuhind on 350, tähendab see seda, et aktsia kaupleb kõrgema hinnaga või ostutehing käib madalama hinnaga või müüb kõrgema hinnaga . Riskivaba kasumi teenimiseks teeb vahekohtunik järgmist:
Lahendus:
1. jaanuaril 2019
Ta ostab kõne investeerides 29 dollarit ja investeerib 318,18 dollarit @ aastaks 10% riskivaba intressimääraga. Ta müüb müügioptsioone 15 dollarit ja ka lühikeseks müüa aktsia hinnaga 350.
Netoraha sissevoolu saab arvutada järgmiselt:
- Kõne (C): 29
- Investeeri: 318,18
- Pane: 15
- Streigi hind: 350
- Netokassavoog: 17,82
Netosissevool tema taskusse 1. jaanuaril 2019 on 350 + 15 - 318,18 - 29.
Netosissevool = 17,82
Stsenaarium nr 1 - oletame, et 31. detsembril 2019 kaupleb aktsia hinnaga 390 dollarit
Tema kõne saab 408 dollarit riskivabalt investeeringult 318,18 dollarit ja ta saab 350 dollarit. Ta ei pea müügioptsiooni eest midagi maksma. Siiski peab ta aktsia ostma praeguselt turult hinnaga 390 dollarit, mille ta oli esialgu lühikeseks müünud.
Sularaha väljavoolu saab arvutada järgmiselt:
Sularaha väljavool / sissevool on 31. detsembril 2019 350 + 40 - 390.
Sissevool / väljavool = 0
Stsenaarium nr 2 - Oletame, et 31. detsembril 2019 on aktsia hind 250
Sel juhul ei saa tema kõne midagi, samas kui ta peab müüma 100 dollarit. Tema riskivaba investeering tooks talle 350 dollarit. Samal ajal peab ta ostma aktsia praeguselt turult 250 dollariga, mille ta oli esialgu lühikeseks müünud.
Raha väljavoolu saab arvutada järgmiselt:
Sularaha väljavool / sissevool 31. detsembril 2019 on 350–250 –100.
Sissevool / väljavool = 0
Sõltumata aktsia hinnast aegumiskuupäeval on tema rahavoog nimetatud kuupäeval 0, kui ta teenis juba 1. jaanuaril 2019 17 82 dollarit. Selle põhjuseks oli arbitraaživõimaluste olemasolu turul. Varsti haaravad turul viibivad vahekohtunikud selle võimaluse ning aktsiate ja optsioonide hinnad kohanduvad müügiõiguse pariteedi võrrandiga rahuldamiseks.
Järeldus
Pange tähele, et küpsel turul pole sellist tüüpi arbitraaživõimalusi peaaegu üldse olemas. Lisaks võivad tehingutasu ja maksud reaalsel turul muuta keerukaks või võimatuks võimaliku müügiõiguse kasutamise ära kasutada, kui see on olemas. Müügipariteedi analüüsimiseks võib aktsiaturult võtta optsioonide hinnad ja aktsia praeguse turuhinna. Valitsuse võlakirjade pakutavat intressimäära võib võtta riskivaba intressimäärana. Konkreetse aktsia müügiõiguse pariteedi analüüsimisel võetakse arvesse kõiki muutujaid ja turureegleid.
