Riskiga kohandatud tootlus on meetod investeeringu tootluse mõõtmiseks ja analüüsimiseks, mille finants-, turu-, krediidi- ja operatsiooniriske analüüsitakse ja korrigeeritakse nii, et üksikisik saaks kõigi riskidega otsustada, kas investeering on seda väärt. see tekitab investeeritud kapitalile.
Miks investeerime rahasse? Lihtne. Tagasipöördumiseks. Kuid kas me oleme kunagi mõelnud, kas tootlus on riskitegurite jaoks piisavalt õigustatud? Ehkki inimestel on tavaliselt selline ettekujutus raha teenivast tootlusest, on risk sageli unustatud. Tulud pole muud kui investeeritud ülejäägi kasum: teenitud diferentsiaalraha. Puhtalt majanduslikus mõttes on see meetod kasumi arvestamiseks investeeritud kapitali suhtes.
Selles artiklis käsitleme üksikasjalikult riskiga korrigeeritud tootlust -
- Kuidas riski määratletakse?
- Riskiga kohandatud tootlus ja selle tähtsus
- # 1 - Sharpe'i suhe (riskiga korrigeeritud tootlus)
- # 2 - Treynori suhe (riskiga korrigeeritud tootlus)
- # 3 - Jenseni alfa (riskiga korrigeeritud tootlus)
- # 4 - R-ruut (riskiga korrigeeritud tootlus)
- # 5 - Sortino suhe (riskiga korrigeeritud tootlus)
- # 6 - Modigliani riskiga korrigeeritud jõudlus
- Riskiga korrigeeritud tootlus - Sharpe'i suhe vs Treynori suhe vs Jenseni alfa
- Järeldus
Kuidas riski määratletakse?
Investeerimisriski tavaline määratlus on kõrvalekalle oodatavast tulemusest. Seda saab väljendada absoluutarvudes või seoses millegi, näiteks turu võrdlusalusega. See kõrvalekalle võib olla kas positiivne või negatiivne. Kui investor plaanib saavutada suuremat tootlust, peavad nad pikas perspektiivis olema lühiajalisele volatiilsusele rohkem avatud. Volatiilsuse kvant sõltub investori riskitaluvusest. Riskitaluvus ei ole midagi muud kui kalduvus võtta volatiilsus konkreetsete rahaliste olude korral, arvestades nende psühholoogilist, vaimset kergust ja ebakindlust ning lühiajaliste suurte kahjude tekkimise tõenäosust.
Riskiga kohandatud tootlus ja selle tähtsus
Riskiga korrigeeritud tootlus täpsustab investeeringu tootlust, mõõtes, kui suur risk on selle tootluse tootmisel. Investeerimisportfellid koosnevad aktsiatest, investeerimisfondidest ja ETFidest. Riskiga korrigeeritud tootluse mõistet kasutatakse erineva riskitasemega portfellide tootluste võrdlemiseks tuntud tootluse ja riskiprofiiliga võrdlusalusega.
Kui varal on turust väiksem riskikordaja, loetakse vara kasumit riskivaba määra ületamisel suureks kasumiks. Kui vara kujutab tururiskist kõrgemat taset, väheneb riskivaba diferentsiaalne tootlus.
Riskiga kohandatud tootlus on ülioluline, kuna see aitab lahendada kolme peamist probleemi:
Riskiga korrigeeritud tootluse arvutamiseks on peamiselt kuus kõige enam kasutatavat meetodit. Vaatame neid üksikasjalikult allpool -
# 1 - Sharpe'i suhe (riskiga korrigeeritud tootlus)
Sharpe'i suhtarv tähistab seda, kui hästi kompenseerib vara tootlus investorile võetud riski. Kahe vara võrdlemisel ühise võrdlusalusega annab kõrgema Sharpe-suhtega vara parema tootluse sama riski korral (või samaväärselt sama tootluse madalama riski korral). Nobeli preemia laureaadi William F. Sharpe poolt 1966. aastal välja töötatud Sharpe'i suhe on määratletud kui keskmine teenitud tootlus, mis ületab riskivaba määra volatiilsuse või kogu riski ühiku kohta, st standardhälve. Sharpe suhtarvust on saanud riskiga korrigeeritud tootluse arvutamise kõige laialdasemalt kasutatav meetod; täpne saab olla aga ainult siis, kui andmetel on normaalne jaotus.
- Rp = eeldatav portfelli tootlus
- Rf - riskivaba määr
- Sigma (p) = portfelli standardhälve
Samuti võib Sharpe'i suhe aidata kindlaks teha, kas väärtpaberi ülemäärane tootlus tuleneb mõistlikest investeerimisotsustest või on lihtsalt liiga suur risk. Isegi kui üks fond või väärtpaber võib teenida kõrgemat tootlust kui tema kolleegid, võib investeeringut pidada heaks, kui need suuremad tootlused ei sisalda lisariski elemente. Mida rohkem on Sharpe'i suhe, seda parem on selle riskiga korrigeeritud toimivus.
Sharpe'i suhte näide
Oletame, et S&P 500 (turuportfell) 10-aastane aastane tootlus on 10%, samas kui riigivõlakirjade keskmine aastane tootlus (hea riskivaba määra eeldus) on 5%. Standardhälve on 15% 10-aastase perioodi jooksul.
| Juhid | Keskmine aastane tootlus | Portfelli standardhälve | Koht |
| Fond A | 10% | 0,95 | III |
| Fond B | 12% | 0,30 | Mina |
| Fond C | 8% | 0,28 | II |
- Turg = (.10 -05) /0.15 = 0.33
- (Fond A) = (0,10-0,05) / 0,95 = 0,052
- (Fond B) = (0,12-0,05) / 0,30 = 0,233
- (Fond C) = (0,08-0,05) / 0,28 = 0,107
# 2 - Treynori suhe (riskiga korrigeeritud tootlus)
Treynor on teenitud tootluse mõõtmine, mis ületab tulu, mida oleks võinud teenida investeeringult, millel puudub hajutatav risk. Lühidalt öeldes on see ka preemia-volatiilsuse suhe, täpselt nagu Sharpe'i suhe, kuid ainult ühe erinevusega. Standardhälvete asemel kasutatakse beetakoefitsienti.
- Rp = eeldatav portfelli tootlus
- Rf - riskivaba määr
- Beeta (p) = portfelli beeta
See Jack L. Treynori väljatöötatud suhe määrab, kui edukas on investeering investoritele hüvitiste maksmisel, võttes arvesse investeeringule omast riskitaset. Treynori suhe sõltub riski hindamisest Beetast - mis näitab investeeringu tundlikkust turuliikumiste suhtes. Treynori suhe põhineb eeldusel, et kogu turu lahutamatuks osaks olevale riskile (mida esindab Beeta) tuleb trahvida, kuna mitmekesistamine ei saa seda kõrvaldada.
Kui Treynori suhtarv on kõrge, on see märk sellest, et investor on saavutanud kõrge tasuvuse kõigil enda võetud tururiskidel. Treynori suhe aitab mõista, kuidas iga investeering portfellis toimib. Nii saab investor ka idee kapitali efektiivsest kasutamisest.
Vaadake ka CAPM beetaversiooni
Treynori suhte näide
Oletame, et S&P 500 (turuportfell) 10-aastane aastane tootlus on 10%, samas kui riigivõlakirjade keskmine aastane tootlus (hea riskivaba määra eeldus) on 5%.
| Juhid | Keskmine aastane tootlus | Beeta | Koht |
| Fond A | 12% | 0,95 | II |
| Fond B | 15% | 1.05 | Mina |
| Fond C | 10% | 1.10 | III |
- Turg = (.10 -05) / 1 = .05
- (Fond A) = (.12 -05) /0,95 = 0,073
- (Fond B) = (.15-0,5) / 1,05 = 0,095
- (Fond C) = (.10 -05) / 1,10 = 0,045
# 3 - Jenseni alfa (riskiga korrigeeritud tootlus)
Alpha peetakse sageli aktiivseks investeeringutasuvuseks. See määrab investeeringu tootluse võrdlusalusena kasutatava turuindeksi alusel, kuna neid peetakse sageli turu liikumist tervikuna kajastavaks. Fondi ülemäärane tootlus võrreldes võrdlusindeksi tootlusega on fondi Alfa. Põhimõtteliselt näitab alfakoefitsient investeeringu toimimist pärast sellega seotud riski arvestamist:
- Rp = eeldatav portfelli tootlus
- Rf - riskivaba määr
- Beeta (p) = portfelli beeta
- Rm = turu tootlus
Alfa <0: investeering on oma riski jaoks liiga vähe teeninud (või oli tootluse jaoks liiga riskantne)
Alpha = 0: investeering on teeninud riske piisava tootluse
Alfa> 0: investeeringu tootlus ületab lubatud riski tasu
Jenseni alfa näide
Oletagem, et portfelli tootlus oli eelmisel aastal 17%. Selle fondi ligikaudne turuindeks tagas 12,5%. Fondi beetaversioon versus sama indeks on 1,4 ja riskivaba määr 4%.
Seega on Jenseni alfa = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Arvestades beetaversiooni 1,4, eeldatakse, et fond on turuindeksist riskantne ja teenib seega rohkem. Positiivne täht näitab, et portfellihaldur teenis märkimisväärset tulu, mida kompenseeritakse aasta jooksul täiendava riski eest. Kui fond oleks tagastanud 15%, oleks arvutatud Alpha -0,9%. Negatiivne täht näitab, et investor ei teeninud piisavalt riski tootmise eest, mis kaeti.
# 4 - R-ruut (riskiga korrigeeritud tootlus)
R-ruut on statistiline mõõt, mis tähistab fondi või väärtpaberi liikumise protsenti, mis põhineb võrdlusindeksi liikumisel.
- R-ruudu väärtused jäävad vahemikku 0 kuni 1 ja on tavaliselt märgitud protsentidena vahemikus 0 kuni 100%.
- R-ruut 100% tähendab, et kõiki turvalisuse liikumisi saab indeksi liikumisega täielikult põhjendada.
- Kõrge R-ruut, vahemikus 85% kuni 100%, näitab, et fondi tootlusmudelid peegeldavad indeksi omad.
Tugev jõudlus koos väga madala R-ruudu suhtega tähendab aga, et paremuse saavutamise põhjuste väljaselgitamiseks on vaja rohkem analüüse.
# 5 - Sortino suhe (riskiga korrigeeritud tootlus)
Sortino suhe on Sharpe'i suhte variatsioon. Sortino võtab portfelli tootluse ja jagab selle portfelli „Downside riskiga”. Downside risk on tootluse volatiilsus alla määratletud taseme, tavaliselt portfelli keskmine tootlus või alla null. Sortino näitab teenitud tootluse suhet langusriski ühiku kohta.
Standardhälve hõlmab nii üles- kui ka allapoole jäävat volatiilsust. Enamik investoreid on siiski eelkõige mures langeva volatiilsuse pärast. Seetõttu kujutab Sortino suhe realistlikumat mõõdetavat langusriski fondi või aktsiasse.
- Rp = eeldatav portfelli tootlus
- Rf - riskivaba määr
- Sigma (d) = negatiivse vara tootluse standardhälve
Sortino suhe näide
Oletame, et investeerimisfondi A aastane tootlus on 15% ja negatiivne kõrvalekalle 8%. Investeerimisfondi B aastane tootlus on 12% ja negatiivne kõrvalekalle 5%. Riskivaba määr on 2,5%.
Mõlema fondi Sortino suhtarv arvutatakse järgmiselt:
- Investeerimisfond X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Investeerimisfond Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani riskiga korrigeeritud jõudlus
Tuntud ka kui Modigliani-Modigliani mõõt või M2, kasutatakse seda investeerimisportfelli riskiga korrigeeritud tootluse saavutamiseks. Seda kasutatakse portfelli tootluse mõõtmiseks, mis on kohandatud fondi / portfelli riskiga võrreldes võrdlusaluse (nt konkreetse turu või indeksiga) riskiga. Oma osa inspiratsioonist on võtnud laialt tunnustatud Sharpe Ratio; sellel on aga märkimisväärne eelis olla protsentuaalsetes ühikutes, mis muudab selle tõlgendamise lihtsamaks.
M2 = R p - R m
- Rp on korrigeeritud portfelli tootlus
- Rm on turuportfelli tootlus
Korrigeeritud portfell on hallatav portfell, mida tuleb korrigeerida nii, et sellel on turuportfelli suhtes täielik risk. Korrigeeritud portfell koostatakse hallatava portfelli ja riskivaba vara kombinatsioonina, kus kaalud määratakse vastavalt kantud riskile.
Sharpe'i suhe võib viia eksitava tõlgendamiseni, kui see on negatiivne, samuti on raske mitme instrumendi Sharpe'i suhet otseselt võrrelda. Näiteks kui meil on üks Sharpe'i suhe 0,50% ja teine portfell suhtega -0,50%, ei pruugi võrdlus mõlema portfelli vahel olla mõistlik. Investeerimisportfellide vahel, mille M2 väärtused on 5,2% ja 5,8%, on lihtne ära tunda suuruse erinevust. 0,6% erinevus on aasta riskiga korrigeeritud tootlus, kusjuures riskantsus on kohandatud võrdlusportfelli omaga.
Riskiga korrigeeritud tootlus - Sharpe'i suhe vs Treynori suhe vs Jenseni alfa
Treynori suhet, nagu ka Sharpe'i suhet, kasutatakse kõige tõhusamalt paremusjärjestuse määramise vahendina, mitte individuaalselt. Investorid saavad võrrelda fonde või fondiportfelle erineva tururiski suurusega, et teha kindlaks, kuidas nad järjestatakse vastavalt riskiga korrigeeritud tootlusele. Suhe on eriti kasulik, kui võrreldavaid portfelle või fonde võrreldakse sama turuindeksiga või kui fondi võrreldakse tema enda võrdlusindeksiga.
Sharpe suhtega võrreldes on Treynori suhte väärtus suhteline: suurem on parem. Jenseni Alfat seevastu saab kasutada ainult absoluutses kontekstis. Alpha märk ja suurus kajastavad fondihalduri oskusi ja asjatundlikkust. Kuid et meede oleks tõhus, tuleb võrdlusindeks valida vaatlusaluse portfelli jaoks sobivalt.
Mitu korda võib juht esineda eksperdina tasustamise ja süsteemse riski alusel, kuid oskusteta tasude ja kogu riski vahel. Investor, kes võrdleb fondi Treynori ja Sharpe suhet, peab mõistma, et suur erinevus nende kahe vahel võib tegelikult viidata portfellile, millel on märkimisväärne osa iseloomulikust riskist kogu riski suhtes. Teiselt poolt järjestatakse täielikult hajutatud portfell kahe suhe järgi identselt.
Jenseni alfa
| Juhid | Keskmine aastane tootlus | Beeta | Koht |
| Fond A | 12% | 0,95 | II |
| Fond B | 15% | 1.05 | Mina |
| Fond C | 10% | 1.10 | III |
Esiteks arvutame portfelli eeldatava tootluse:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 või 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 või 10,30% tootlus
- ER (C) = = 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 või 10,50% tootlus
Seejärel arvutame portfelli alfa, lahutades portfelli eeldatava tootluse tegelikust tootlusest:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%
Järeldus
Riskiga korrigeeritud tootlust kasutatakse selleks, et mõõta, kui palju tulu annab investeerimisportfell võrreldes sellega kaasneva riskiga, mida väljendatakse üldjuhul arvuna, ja sama saab rakendada investeerimisfondide, üksikute väärtpaberite ja investeeringute puhul portfellid jne.
Riskiga kohandatud tootlus on inimeseti erinev ja sõltub paljudest teguritest, nagu riskitaluvus, rahaliste vahendite kättesaadavus, valmisolek pikka aega positsiooni hoidmiseks turu taastumiseks. Juhul, kui investor teeb otsustusvea, tehakse kindlaks ka investorite alternatiivkulu ja tema maksutingimus.
Investor saab oma riskiga korrigeeritud tootlust parandada mitmel viisil. Üks levinumaid viise on tema aktsiapositsiooni kohandamine vastavalt turu kõikumisele. Volatiilsuse suurenemine viib tavaliselt aktsiate positsiooni vähenemiseni või vastupidi. Fondihaldurid kasutavad seda strateegiat üha enam, et vältida suuri kaotusi ja rõhutada kasumi maksimeerimist.
Kuid need meetmed ei arvuta riskiga korrigeeritud tootlust reaalajas. Enamik neist suhetest kasutab arvutamisel ajaloolist riski. See on üks põhilisi lünki, millele enamik eksperte tähelepanu juhib. Tegelikus elus võib olla palju varjatud ja jälgimata riske, mis võivad investeeringute järjestust muuta. Konkreetsete reeglite puudumise tõttu ei saa kunagi arvutada täpset riskiga korrigeeritud tootlust. Riskiga korrigeeritud tulumäära kasutamise aluseks on see nähtus, et investor suudab neid atraktiivsuse seisukohalt põhimõtteliselt järjestada madalamast kõrgeimani.
