Intressimäära tuletisinstrumentide määratlus
Intressimäära tuletisinstrumendid on tuletisinstrumendid, mille aluseks on üks intressimäär või intressimäärade rühm; näiteks: intressimäära vahetusleping, vanilli vahetustehing, ujuva intressimäära vahetus, krediidiriski vahetustehing.
Seda materjali lugedes peaksite teadma, mis on tuletisväärtpaber. See on väärtpaber, mille väärtus saadakse alusvaralt. Alusvaraks võib olla kõik, alates ettevõtte aktsiatest, võlakirjadest, metallidest, toorainetest ja mitmetest muudest varaklassidest. Kui aluseks on intressimäär, saab tuletisväärtpaberist intressimäära tuletisinstrument. Aluseks olevad intressimäärad sõltuvad lepingust, milles osapooled lepivad kokku ja võivad ulatuda LIBORist, siseriiklikest pankadevahelistest pakutavatest intressimääradest, Fed Fundsi määrast jne.
Mis on vahetustehingud?
See on oluline ja põnev fikseeritud tulumääraga tuletisinstrumentide valdkond. See on näide struktureeritud tehingust fikseeritud tulumääraga investeeringute riskide maandamiseks.
Vahetusleping on põhimõtteliselt lepingupartnerite vaheline leping vahetatavate rahavoogude seeria vahetamiseks kogu kauplemisperioodi jooksul. Peaaegu kõik vahetustehingud kuuluvad intressimäära vahetuslepingute alla. Enamik neist on intressimäära vahetuslepingute variandid.
Intressimäära vahetustehingud
Mis on intressimäära vahetusleping (IRS)?
IRS on vahetustehing, et vahetada rea vahepealsete rahavoogude baasil põhinevate intressimäärade alusel kogu vahetustehingu kehtivusaja jooksul.
Üldiselt toimub see fikseeritud intressimäärast tulenevate rahavoogude vahetamise vastu vahetustehingu ajal kehtiva ujuva intressimääraga seotud rahavoogude vastu. Seda tüüpi kauplemine on tuntud ka kui ujuva vahetustehingu komplekt, mille vahetustehing maksab / saab fikseeritud intressimäära ja teine osa, ujuv intressimäär. Seda nimetatakse ka tavaliseks vanilje IRS-ks.
Siin on lihtne näide, mis illustreerib ujuva vahetustehingu fikseeritud. Me kõik teame, et pank võtab hoiuseid ja annab laene. Oletame, et hoiuste eest, mida pank A võtab, maksavad nad fikseeritud intressimäära, ütleb 5%. Oletame, et nad võtavad laenude puhul ujuvat intressimäära, mis on LIBOR (näiteks 3%) pluss selle vahe (3%), et arvestada laenuvõtja riskantsust. Levik on fikseeritud, kuid LIBOR muutub pidevalt. Kui näiteks LIBOR langeb aasta lõpuks 1% -ni või alla selle, maksavad pangad hoiuste eest pidevalt 5%, kuid võtavad vähem laene. Selleks, et kaitsta seda riski, et intressimarginaal langeb lõppkokkuvõttes intressimäärade languse tõttu, sõlmivad nad teise pangaga B. IRS-i. Mõelge natuke aega, et mõelda, kuidas IRS oleks üles ehitatud.
Tehtud? Siin see on - pank A maksab praegu fikseeritud ja saab vastavalt oma hoiuseid ja laene. Nad sõlmivad pangaga B IRS-i, et maksta ujumiseks ja fikseerimise eest teatud ajaperioodiks, näiteks kolmeks aastaks. Tegelikult näeb tehingu struktuur välja selline:
Vahetuskurss on siin vaid soovituslik - arvutatud on arbitraaživaba määr.
Vahetustehingu alusel hõlpsalt makstes on Panga A intressimäärade langusele kasulik. Kui intressimäärad tõusevad üle 5%, saab pank A ikkagi kasu, kuna ta maksab oma hoiuste eest madalamat intressimäära ja kõrgem intress kantakse nagunii edasi tema antud laenude kaudu, mis rahastavad vahetustehingu ujuvat osa. Miks toimib pank B panga A vastaspoolena? Lihtsalt sellepärast, et neil oleks vastupidine riskipositsioon, kui nad maksavad hoiuste pealt ja saavad fikseeritud laene. Nagu varem mainitud, põhinevad vahetustehingud / rahavood tinglikul arvul.
Loodan, et said vahetuse struktuuri. Vastaspooled nõustuvad vahetustehingu tegema, kuna neil on alusvara suhtes vastupidised seisukohad või riskipositsioonid.
Valuuta vahetamine
Neid nimetatakse ka ristvaluuta vahetustehinguteks või ristvaluuta intressimäära vahetustehinguteks. Hea viis sellele viidata on „Xccy IRS”. Nagu arvate, on see IRSi variant, erinevus seisneb kahes erinevas valuutas.
Tüüpiline tehing oleks pank A (Jaapani pank), kes võtaks Xccy raames laenu viis miljonit dollarit (tinglik summa) @ 5% aastas ja laenuks 100 miljonit ¥ (tinglik summa) @ 3% aastas pangale B (USA pank). vahetada. Pank A maksab Pangale B 500 000 dollarit, pank B aga pays 3 miljonit ¥ vahetusmaksetena igal aastal kogu vahetusperioodi jooksul. Nagu märkate, on see fikseeritud fikseeritud vahetuse jaoks.
Fikseeritud fikseeritud Xccy IRS-i jaoks on lihtne. Fikseeritud ujuva Xccy IRS-i toimimine töötab sarnaselt samaväärse IRS-iga, välja arvatud kaks valuutaosa, nagu ülaltoodud näide, kus pank A võib 5% asemel laenata LIBOR-is 10 miljonit dollarit + 2%. Fikseeritud ujuva IRS-i korral tasaarvestatakse vahepealsed rahavood üksteise suhtes, sõltuvalt kasumist või kahjumist. Kui panga A intressimakse aasta lõpus on 300 000 dollarit ja pank B on 500 000 dollarit pärast USA-sse konverteerimist, maksab pank B 200 000 dollari suuruse vahe A-le. Samamoodi oleks ka siis, kui A peab maksma B-le vahe.
Ujuv Xccy IRS-i (Basis Swap) ja tavalise IRS-i hõljumine on samuti osa struktureerimismängust. Kuigi see on lihtne, võime selle arutelu siin lõpetada, mitte süveneda.
Erinevus Xccy vahetustehingu ja IRS-i vahel
Xccy vahetusleping ja IRS erinevad valuutavahedest eraldi. Nimetatud summad, mille alusel intressimakseid / rahavoogusid tehakse, vahetatakse alguses ja lõpus Xccy vahetustehinguna. Sama ei kehti IRS-i kohta. Varasemas näites vahetatakse alguses ja lõpus mõtteline põhiosa 10 miljonit dollarit ja 100 miljonit ¥. Seetõttu välistab Xccy vahetustehing tingliku põhisumma valuutariski või vahetuskursi riski.
Muud tüüpi vahetustehingud
On ka muud tüüpi intressimääradest tuletatud vahetustehingud, nagu aktsiate vahetustehing või kogutulu vahetustehing (TRS), kus vahetustehingu määra makstakse ühel jalal ja teine osa maksab omakapitali / aktsiaindeksiga seotud makseid, näiteks dividendid ja kapitalikasum erinevused; Üleöö indekseeritud vahetusleping (OIS), mis on fikseeritud ujuva vahetustehingu jaoks, kus ujuv intressimäär põhineb üleöö indeksi ujuvate intressimäärade geomeetrilisel keskmisel, näiteks LIBOR või Fed Funds.
Vahetuslepingute kasutamine
Nii nagu mistahes muud tuletislepingut, kasutatakse ka riskide maandamise vahendina vahetustehinguid. Siiani mainitud näited rõhutasid vahetustehinguid kui riski maandamise vahendit. Vahepeal saab neid kasutada ka intressimäärade spekuleerimise vahendina, kui vastaspoolel ei pruugi olla algset riski. Kolmandaks saab neid kasutada arbitraaži kasumiks, kui vahetustehingute intressimäärad on veidi valesti hinnatud - siin märgatakse valehindade erinevust kiiresti, kusjuures mitmed üksused soovivad teenida riskivaba kasumit, viies selle nõudluse ja pakkumise lõpuks tasakaalu määrani, mida ei saa vahekohtunikuks minema.
Intressimäära valikud (intressimäära tuletisinstrumendid)
Arvestades, et oleme vahetustehingute teema, oleks õige tutvustada seda tüüpi intressimäära tuletisinstrumente.
Swaption
See on võimalus vahetada - topeltderivaat. See pole siiski keeruline. Optsioon annab optsiooni ostjale õiguse, kuid mitte kohustuse osta või müüa alusvara ettemääratud alghinnaga tulevikus (Euroopa optsioonide puhul aegumiskuupäev; Ameerika optsioonide puhul enne või aegumistähtaega). . Lisateavet valikute kohta saate guugeldades.
Swaptioni korral asendatakse streigi hind streigi määraga, intressimääraga, mille alusel ostja saab optsiooni kasutada, ja alusvaraks on vahetusleping. Rohkem teooriaid muudavad asjad ainult keeruliseks, nii et siin on lihtne näide.
ABC ostab 3-aastase Swaptioni, kus nad maksavad fikseeritult ja saavad ujuvaid (nad ostavad maksja Swaption) streigimääraga 2%, mida saab kasutada ühe aasta lõpus. Ajaliselt, kui viitemäär on suurem kui 2%, kasutab ABC optsiooni, mille järel vahetustehing jõustub kolm aastat. Kui viitemäär on alla 2%, siis optsiooni ei kasutata.
Mütsid ja põrandad
Nagu tingimused peaksid näitama, piirab Cap oma riski ja Floor vähendab riski. Caps ja Floors on intressimäärade optsioonid, st alusvara on intressimäär ja streigimäär on intressimäär, millega ostja optsiooni kasutab. Neile emiteeritakse tavaliselt ujuva intressimääraga võlakirju / võlakirju (FRN).
Mütsid koosnevad seeriatest „Kapletid“ ja „Põrandate“ põrandad. Kapletid ja põrandaalused on sisuliselt mütsid ja põrandad, kuid lühikese ajaraamiga. Üheaastane kork võib koosneda neljast kapletist, mille tähtaeg on 3 kuud.
Üldiselt toimub Cap-tehing järgmiselt: ABC Corporation emiteerib ujuva intressimääraga võlakirja LIBOR + 2% juures, kus LIBOR võib olla 3%. ABC risk on see, kui intressimäärad või LIBOR tõusevad kiiresti, näiteks aasta pärast, kus nad peavad maksma kõrgemaid protsesse. Niisiis ostavad nad koos võlakirjaga pangast 3,5% -lise streigiga kaardi, nii et kui LIBOR läheb üle 3,5%, kasutab ABC seda piiri. Harjutamine paneb ABC-d maksma ainult 3,5% ja nad teenivad kasumit, mis on erinevus LIBOR-i või viitemäära ja 3,5% vahel sellel ajaperioodil. Kasum aitab tasuda LIBOR-i kasvu ja seega on ABC tema maksetes tegelikult piiratud.
Halvimal juhul maksab ABC vaid 5,5%. Kui miinus (-) näitab väljavoolu ja pluss (+) sissevoolu, siis otsiks ABC Corp järgmist, kui maksed lepitaks kokku iga-aastaselt:
FRN maksed: - (LIBOR + 2%)
Ülemmääraga seotud makse: + LIBOR - 3,5%
Mõlema kombineerimine annaks: - 3,5% - 2% = -5,5%, piirates seega laenusaaja kokkupuudet intressimäära muutustega.
Samamoodi kombineeritaks põrandat FRN-iga, kuid seda annaksid laenuandjad. Nii et ABC Corpi võlakirjade laenuandja ostaks alammäära, et piirata nende kokkupuudet intressimäärade muutustega. Seekord peaksite saama tehingu struktureerida, ilma et ma teile näite tooks.
On olemas varikatuste ja põrandate variante, üks neist on „intressimäära kraed”, mis on kombinatsioon ülempiiri ostmisest ja põranda müümisest, kuid ärgem laseme sellesse süveneda.
Lisateave optsioonide ja kauplemisstrateegiate kohta
Forvardkursilepingud (FRA)
Need on intressimäärade tähtpäevad lepingud vastaspoolte vahel. FRA-dega sõlmitakse lepingulise laenu või laenude andmine ettemääratud intressimääraga fikseeritud põhiosa alusel tulevikus.
ABC võib sõlmida FRA, et laenata tingimuslikult 5% tingimuslikult kolmeks kuuks, alustades kuue kuu möödudes (6X9 FRA - kuue kuu möödudes FRA, et laenata raha kolmeks kuuks). See aitab ABC-l juhul, kui 3-kuulised intressimäärad tõusevad tänasest 6 kuu lõpus.
Samuti võiks ABC sõlmida FRA-ga laenu @ 5% tinglikust summast kolmeks kuuks, alustades kuue kuu möödudes (6X9 FRA - kuue kuu pärast aeguv FRA, et laenata raha kolmeks kuuks). See aitab ABC-l juhul, kui 3 kuu intressimäärad langevad tänasest 6 kuu lõpus.
Järeldus
Toodud näited võivad intressimäärade tuletisinstrumentide puhul olla liiga lihtsustatud. Mõisted on üsna lihtsad, kuid me pole süvenenud tööde nõtkusse. Arvutused on oma olemuselt veidi keerukad, kuid on õiglane, kui mõistaksime praegu mõisteid. Mõnikord võib olla seda väärt kõigi tungraud - maailmas puuduvad head üldistid. Vaadake üle selgitatud mõisted, proovige sellest aru saada ja proovige vastata iga mõiste all olevatele avatud küsimustele, sest see aitab lõpuks tugevdada teie mõistmist ja paneb teid mõtlema. Praktiliste näidete osas on palju näiteid vahetustehingute kohta, vähem tuntud intressimäärade optsioonide ja FRA-de kohta, ehkki neid tehakse väga regulaarselt. Google'i need, kui olete mõistetest aru saanud, et neist paremini aru saada.
Kasulikud postitused
- Tuletisinstrumentide parimad karjäärid
- Tuletisinstrumendid rahanduses
- Mis on C Corporation?
- Võlakirjade hinnakujundus
