Mis on tähtajalised lepingud?
Forvardleping on kohandatud leping kahe poole vahel alusvara õigeaegseks ostmiseks või müümiseks täna kokkulepitud hinnaga (tuntud kui forward-hind).
- Lepingu ostjat nimetatakse pikaks. Ostja panustab kihlvedudele, et hind tõuseb.
- Lepingu müüjat nimetatakse lühikeseks. Müüja panustab kihla, et hind langeb.
- Selles ei vaheta ükski raha omanikku enne arveldamise kuupäeva. Tegelikult määratakse forward-hind nii, et kumbki pool ei pea lepingu algatamisel raha maksma.
- Nende suhtes kehtib maksejõuetusrisk olenemata nende arveldamise viisidest. Nii kättetoimetatavate kui ka sularahas arveldatavate tähtpäevahindade korral saab maksejõuetuks jääda vaid see pool, kellele kuulub suurem summa.
Forvardlepingu väärtus
Ajal t = 0 lepivad pikad ja lühikesed kokku, et lühike toimetab vara pikaks ajahetkel T hinnaga F0 (T).
F0 (T) on forward-hind. Kui ajahetkel T on alusvara hind ST, peab pikk maksma lühikese tähtajaga F0 (T).
Lepingu väärtus tähtaja lõppedes pika vastu = ST - F0 (T).
Lepingu väärtus lühikese tähtaja möödumisel = F0 (T) - ST.
Forvardlepingu arveldamine
Kui forward-leping lõpeb, saab seda tasuda kahel viisil:
# 1 - Füüsiline kohaletoimetamine: Füüsilises kohaletoimetamise arvelduses maksavad pikad kokkulepitud hinna lühikesele ja saavad alusvara lühikeselt.
# 2 - sularahaarveldus: sularahas arveldades saab ostja (müüja) turuhinna ja kokkulepitud hinna vahe, kui turuhind on arvelduspäeval kokkulepitud hinnast kõrgem (madalam).
- Sularahas arveldatavaid lepinguid kasutatakse sagedamini juhul, kui kohaletoimetamine on ebapraktiline, nt aktsiaindeksi tähtpäevaga lepingute puhul oleks ebapraktiline, kui pika portfelli sisaldavat portfelli, mis sisaldab kõiki aktsiaindeksi aktsiaid, oleks proportsionaalne selle kaaluga põhiosas indeks.
- Sularahas arveldatud forward-hind on tuntud ka kui edastamata forwardid, st NDF-id.
Kuidas arvutada lepingus forward-hindu?
Forvardhindade arvutamiseks kasutatud hinnamudel sisaldab järgmisi eeldusi:
- Ei mingeid tehingukulusid ega lühikese müügi piiranguid.
- Kõigi puhaskasumite samad maksumäärad.
- Laenamine ja laenamine riskivaba määraga.
- Arbitraaživõimalusi kasutatakse nende tekkimisel.
Tuleviku hinnamudeli väljatöötamisel kasutame järgmist märget:
- T = tähtajalise lepingu tähtaeg (aastates).
- S0 = alusvara hind täna (t = 0).
- F0 = tulevikuhind täna.
- r = pidevalt liituv riskivaba aastamäär.
Forvardhinna võib kirjutada järgmiselt:
Edasilepingu valem nr 1
F0 = S0exp (rT)
1. võrrandi paremal küljel on aluseks olevale varale raha laenamise kulu ja selle edasiandmine ajaga T. 1. võrrand ütleb, et see kulu peab olema võrdne tuleviku hinnaga. Kui F0> S0.exp (rT), saavad arbitraažid kasumit, müües forwardi ja ostes vara laenatud vahenditega. Kui F0 <S0.exp (rT), teenivad arbitraaživahendid vara müües, tulu välja laenates ja forwardi ostes. Seega peab valemis olema võrdsus. Pange tähele, et see mudel eeldab täiuslikke turge.
Näide:
Oletame, et meil on vara, mille väärtus on praegu 1000 dollarit. Praegune pidevalt kombineeritud määr on kõigi tähtaegade puhul 4%. Arvutage selle vara 6-kuulise tähtajalise lepingu hind.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1020,20 dollarit.
Forvardlepingu valem nr 2 (forward-hind koos kandekuludega)
Kui alusvara maksab tähtajalise lepingu kehtivusaja jooksul teadaoleva summa sularaha, tehakse võrrandit 1. lihtne korrigeerimine. Kuna lepingu omanik ei saa lepingu sõlmimise ja üleandmise vahelist alusvara rahavoogusid, nende rahavoogude nüüdisväärtus tuleb forward-hinna arvutamisel maha arvata hetehinnast. Seda on kõige lihtsam näha, kui alusvara teeb perioodilist makset. Me esitame / esitame rahavoogude nüüdisväärtuse T aasta jooksul. Seejärel muutub vormel 1:
F0 = (S0 - I) eksp (rT)
Edasilepingu valem nr 3 (teadaoleva dividendi mõju)
Kui forward-lepingu alusvara maksab dividendi, eeldame, et dividendi makstakse pidevalt. Väärtus 1 tähistab alusvara makstud pidevalt liitunud dividenditootlust aastas väljendatuna, valem 1 muutub:
F0 = S0 exp (rq) T
Forvardlepingute eelised
Mõned eelised on järgmised:
- Neid saab sobitada nii riskipositsiooni perioodi kui ka riskipositsiooni sularaha suurusega.
- See tagab täieliku maandamise.
- Vabamüügis olevad tooted.
- Forward-toodete kasutamine tagab hinnakaitse.
- Neid on lihtne mõista.
Forvardlepingute puudused
Mõned puudused on järgmised:
- Vaja on kapitali sidumist. Enne arveldamist puuduvad vahepealsed rahavood.
- See on maksejõuetuse risk.
- Lepinguid võib olla raske üles öelda.
- Vastaspoole leidmine võib olla keeruline.
Piirangud
- Likviidsusrisk.
- Vastaspoole risk.
Märge:
Forvardlepingutega tegelevatel osapooltel pole võimalust arvelduspäeval valida arveldusviis (st kohaletoimetamine või sularahas arveldamine); pigem peetakse osapoolte vahel alguses läbirääkimisi.
Järeldus
- Pikk kasum, kui vara hind on kõrgem kui forward-hind.
- Lühike kasum, kui vara hind on madalam kui forward-hind.
- Kumbki pool lepingu sõlmimisel ei maksa.
