Finantsmudelite tüübid
Finantsmudeleid kasutatakse ettevõtte finantsprognoosi esitamiseks, mis põhineb ettevõtte ajaloolisel tootlusel ja tulevikuootustel, eesmärgiga kasutada neid finantsanalüüsi jaoks. Kõige tavalisemate finantsmudelite hulka kuuluvad diskonteeritud rahavoogude mudel (DCF), võimendatud väljaostu mudel (LBO), võrreldava ettevõtte analüüsi mudel ning ühinemiste ja omandamiste mudel.
Siin on nimekiri neljast peamisest finantsmudelitüübist
- Diskonteeritud rahavoogude mudel (DCF)
- Võimendatud väljaostu mudel
- Võrreldav ettevõtte analüüsi mudel
- Ühinemiste ja omandamiste mudel
Arutagem neist igaüht üksikasjalikult -
# 1 - diskonteeritud rahavoogude mudel
See on võib-olla üks olulisemaid finantsmudeli tüüpe, mis on osa hindamismetoodikast. See kasutab prognoositavaid vabanevaid rahavooge, mis eeldatavalt võetakse, ja diskonteerib need praeguse puhasväärtuse (NPV) saamiseks, mis aitab kaasa investeeringu potentsiaalsele väärtusele ja kui kiiresti nad võivad samast isegi vabaneda.
Seda saab väljendada järgmise valemiga:
DCF = CF1 / (1 + r) 1 + CF2 / (1 + r) 2 +… + CFn / (1 + r) n
kus CF1 = rahavoog aasta lõpus
r = diskonteeritud tootlus
n = projekti eluiga
NPV arvutamisel eeldame, et NPV arvutamiseks on teada kapitalikulu. NPV valem:
(NPV = raha sissevoolu nüüdisväärtus - sularaha väljavoolu nüüdisväärtus),
Kui NPV on positiivne, siis tasub projekti pidada muuks; see on kahjumlik võimalus.
Diskonteeritud rahavoogude mudel - näide
Vaatleme näidet DCF Valaumodeli tagajärgede mõistmiseks:
| Aasta | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Rahavool | (100 000) | 30 000 | 30 000 | 40 000 | 45 000 |
Esialgne rahavoog on projekti postituse algatamise eest 100 000 INR, mis kõik on rahavood.
100 000 = 30 000 / (1 + r) 1 + 30 000 / (1 + r) 2 + 40 000 / (1 + r) 3 + 45 000 / (1 + r) 4
Arvutamisel oli r = 15,37%. Seega, kui projekti tootlus on eeldatavasti suurem kui 15,37%, aktsepteeritakse projekt muul juhul tagasilükkamiseks.
Aktsiauuringutes kasutatakse ettevõtte põhiväärtuse (ettevõtte õiglane väärtus) leidmiseks DCF-analüüsi.
# 2 - võimendatud väljaostu mudel
Võimendatud väljaost (LBO) on märkimisväärse koguse laenatud vahenditega riigi- või eraettevõtte omandamine. Pärast ettevõtte ostmist on võla / omakapitali suhe tavaliselt suurem kui 1 (võlg moodustab suurema osa sellest osast). Omandiõiguse ajal kasutatakse ettevõtte rahavoogusid võlasummade ja intresside teenindamiseks. Investorite realiseeritud üldine tootlus arvutatakse ettevõtte väljumisvoo (EBIT või EBITDA) ja ajaperioodi jooksul makstud võla summa järgi. Sellist strateegiat kasutatakse enamasti finantsvõimendusega koos selliste sponsoritega nagu erakapitali ettevõtted, kes soovivad omandada ettevõtteid, et neid tulevikus kasumlikult müüa.
Kui soovite õppida LBO modelleerimist professionaalselt, võiksite vaadata 12+ tundi LBO modelleerimise kursust
LBO mudeli näide
Parameetrite ja eelduste allpool on toodud illustreeriv näide:
- XYZ Private Equity partnerid ostavad ABC sihtettevõtte viiekordse EBITDA eest nulli aasta lõpus (enne tegevuse algust)
- Võlakapitali suhe = 60:40
- Oletame, et võla kaalutud keskmine intressimäär on 10%
- ABC loodab 1. aastal jõuda 100 miljoni dollarini müügituludesse, mille EBITDA marginaal on 40%.
- Eeldatakse, et tulud suurenevad aastaga 10%.
- Eeldatavasti jäävad EBITDA marginaalid investeeringu kehtivuse ajal muutumatuks.
- Kapitalikulud moodustavad eeldatavasti 15% müügist igal aastal.
- Käibekapital suureneb eeldatavasti igal aastal 5 miljoni dollari võrra.
- Eeldatakse, et amortisatsioon on igal aastal 20 miljonit dollarit.
- Eeldades püsivat maksumäära 40%.
- XYZ väljub sihtinvesteeringust pärast 5. aastat sama EBITDA kordajaga, mida kasutati sisenemisel (5 korda edasi 12 kuu EBITDA) - vt lõppväärtuse kordsed
Sisendmudeli 5.0 abil arvutatakse ABC Target Company ostuhinna eest makstud hind, korrutades 1. aasta EBITDA (mis moodustab 40% EBITDA marginaali 100 miljoni dollari suuruse tulu korral), korrutades 5. Seega ostuhind = 40 * 5 = 200 miljonit dollarit.
Võla ja omakapitali finantseerimine arvutatakse, võttes arvesse võlg: omakapitali suhe =
Võlaosa = 60% * 200 miljonit dollarit = 120 miljonit dollarit
Omakapitali osa = 40% * 200 miljonit = 80 miljonit dollarit
Ülaltoodud eelduste põhjal saame tabeli koostada järgmiselt:
| ($ millimeetrites) | Aastad | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
| Müügitulu | 100 | 110 | 121 | 133 | 146 | 161 |
| EBITDA | 40 | 44 | 48 | 53 | 59 | 64 |
| Vähem: amortisatsioon ja amortisatsioon | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) | (20) |
| EBIT | 20 | 24 | 28 | 33 | 39 | 44 |
| Vähem: huvi | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) | (12) |
| EBT | 8 | 12 | 16 | 21 | 27 | 32 |
| Vähem: maksud | (3) | (5) | (7) | (8) | (11) | (13) |
| PAT (kasum pärast maksusid) | 5 | 7 | 9 | 13 | 16 | 19 |
Pange tähele, et kuna viie aasta lõpu väärtus põhineb EBITDA mitmekordsel edastamisel, kuuenda ja mitte viienda aasta kasumiaruandes.
Kumulatiivse finantsvõimendusega vaba rahavoogu saab arvutada järgmiselt:
| ($ millimeetrites) | Aastad | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |
| EBT (maksustatud) | 5 | 7 | 10 | 13 | 16 | |
| Lisaks: D&A (sularahaväline eksponeerimine) | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | |
| Vähem: kapitalikulud | (15) | (17) | (18) | (20) | (22) | |
| Vähem: netokäibekapitali suurenemine | (5) | (5) | (5) | (5) | (5) | |
| Vaba rahavoog (FCF) | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 |
Me ei pea arvestama kuuenda aasta teabega, sest võla summa tasumiseks võib kasutada 1. – 5. Aastaseid FCF-e, eeldades, et kogu FCF-i kasutatakse võla tasumiseks. Väljumistulusid saab arvutada järgmiselt:
Ettevõtte koguväärtus väljumisel = EBITDA edasiandmine väljumisel koos 5,0-kordse väljumiskordajaga väljumise TEV arvutamiseks. Mitmekordne 64 dollarit x 5,0 = 320 miljonit dollarit
Netovõlg väljumisel (tuntud ka kui võla lõppemine) arvutatakse järgmiselt:
Võlg lõpeb = võla algus - võla tagasimakse ($ 120mm - $ 34 mm kumulatiivses FCF-is = 86mm)
Omakapitali väärtuse lõpp = väljumine TEV-st - võla lõpp ($ 320mm - $ 86mm) = $ 234mm
Raha (MoM) mitmekordne EV tootlus arvutatakse järgmiselt: (EV lõpp / EV algus) = ($ 234mm / $ 80mm = 2.93 korda MoM)
Järgmine tabel on kasulik IRR-i hindamiseks viie aasta MoM-i kordajate põhjal:
| 2,0x MoM 5 aasta jooksul ~ 15% IRR |
| 2,5x MoM viie aasta jooksul ~ 20% IRR |
| 3,0x MoM 5 aasta jooksul ~ 25% IRR |
| 3,7x MoM 5 aasta jooksul ~ 30% IRR |
Seega võime eeldada, et ülaltoodud juhtumi kaudne IRR on umbes 25% või veidi väiksem.
# 3 - võrreldav ettevõtte analüüsi mudel
Võrreldav ettevõtte analüüs (CCA) on protsess, mida kasutatakse ettevõtte väärtuse hindamiseks, kasutades teiste sama tööstusharu sarnase suurusega ettevõtete mõõdikuid. Ta tegutseb eeldusel, et sarnastel ettevõtetel on sarnased hindamiskordajad, näiteks EV / EBITDA. Seejärel saavad investorid suhteliselt võrrelda konkreetset ettevõtet konkurentidega.
Üldiselt saab võrreldavate ettevõtete valikukriteeriume jagada järgmiselt:
| Ettevõtte profiil | Finantsprofiil |
| Sektor | Suurus |
| Tooted ja teenused | Tasuvus |
| Kliendi- ja lõppturud | Kasvuprofiil |
| Jaotuskanalid | Investeeringutasuvus |
| Geograafia | Krediidireiting |
Võrdleva analüüsi jaoks on arvesse võetud kõige lahutamatumaid korrutisi
PE mitmekordne
- PE hindamise mitmekordne, mida nimetatakse ka hinnaks mitu või teenitud tuluks, arvutatakse järgmiselt:
- Aktsia hind / aktsiakasum VÕI turukapitalisatsioon / puhaskasum
- See kordaja näitab hinda, mida investor on nõus iga teenitud dollari eest maksma.
EV / EBITDA mitmekordne
- Teine levinud kordne on EV / EBITDA, mis arvutatakse järgmiselt: ettevõtte väärtus / EBITDA
- kus EV tähistab kogu ettevõtlust (põhikapital + netovõlg + eelistatud aktsia + vähemusosalus).
- See aitab kapitali struktuuri mõju neutraliseerida. EBITDA laekub nii võla kui ka omakapitali omanikele, kuna see on enne intressikomponenti.
Hinna ja bilansi väärtuse suhe
- PBV suhe on hinna / raamatu suhe on omakapitali mitmekordne arvutus, mis arvutatakse aktsia turuhinnana / aktsia raamatupidamisväärtusena või turukapitalisatsioonina / kogu omakapitalina
Võrdleva hindamise tegemisel tuleb meeles pidada järgmisi samme:
- Valige rühm konkurente / sarnaseid ettevõtteid, kellel on võrreldavad tööstusharud ja põhiomadused.
- Arvutage turukapitalisatsioon = aktsia hind X käibel olevate aktsiate arv.
- Arvutage ettevõtte väärtus
- Kasutage ettevõtte avalduste ajaloolisi valemeid ja juhtkonna, aktsiaanalüütikute jne prognoose.
- Arvutage erinevad leviku korrutised, mis annavad ülevaate ettevõtte toimimisest, peegeldades finantsteabe tõde.
- Väärtustage sihtettevõtet, valides eakaaslaste rühmale sobiva võrdlusuuringu kordaja, ja väärtustage sihtettevõtet selle mitmekordse põhjal. Üldiselt kasutatakse keskmist või mediaani.
Võrreldav ettevõtte analüüsi mudel - näide
- Ülaltoodud tabel on Box Inc. võrreldav kompakt. Nagu näete, on vasakul pool nimekiri ettevõtetest koos paremate väärtuste korrutustega.
- Väärtuslike kordajate hulka kuuluvad EV / müük, EV / EBITDA, hind FCF-ile jne.
- Box Inc. õiglase väärtuse leidmiseks võite võtta nende tööstusharude keskmised.
- Lisateavet leiate kasti hindamisest
# 4 - ühinemiste ja omandamiste mudel
Investeerimispanganduse vennaskond kasutab seda tüüpi finantsmudelit laialdaselt. Ühinemiste modelleerimise põhieesmärk on näidata omandamise mõju omandaja EPS-le ja kuidas see EPS on tööstuses võrreldav.
Ühinemiste ja omandamiste mudeli koostamise põhisammud on järgmised:
Selle mudeli keskmes on bilansi koostamine pärast kahe üksuse ühinemist.
Selle mudeli allikate ja kasutajate mudeli jaotis sisaldab teavet ühinemis- ja ülevõtmistehingu rahavoogude kohta, täpsemalt, kust raha tuleb ja kuhu raha kasutatakse. Investeerimispankur määrab erinevate omakapitali- ja võlainstrumentide kaudu kogutud rahasumma ja sularaha, et rahastada sihtettevõtte ostu, mis esindab vahendite allikaid. Fondide kasutamisel kuvatakse sihtmärgi ostmiseks kuluv raha, samuti erinevad tasud, mis on vajalikud tehingu lõpuleviimiseks. Kõige olulisem tegur on see, et allikad peavad olema võrdsed fondide kasutustega.
Sularaha kassas = fondide koguarv - kogu rahaallikas, välja arvatud kassas olev raha =
(Omakapitali ost + tehingutasud + finantseerimistasud) - (omakapital + võlg)
Firmaväärtus: see on vara, mis tekib ühendava ettevõtte bilansil alati, kui ta omandab eesmärgi hinnaga, mis ületab sihtobjekti bilansis oleva materiaalse põhivara bilansilise väärtuse (st materiaalne põhivara kokku - kohustused kokku). Tehingu osana kirjutatakse sageli osa sihtettevõtte soetatud varast üles - tehingu lõpetamisel suureneb vara väärtus. See vara hindamise kasv ilmneb ostja bilansis muude immateriaalsete varade suurenemisena. See tekitab edasilükkunud tulumaksu kohustise, mis võrdub eeldatava maksumäära korrutamisega muude immateriaalsete varade allahindlusega.
Ühinemis- ja ülevõtmistehingus loodud firmaväärtuse arvutamiseks kasutatud valem:
Uus firmaväärtus = omakapitali ostuhind - (materiaalne põhivara kokku - kohustused kokku) - varade allahindlus * (1-maksumäär)
Firmaväärtus on pikaajaline vara, kuid seda ei amortiseerita ega amortiseerita, välja arvatud juhul, kui on leitud väärtuse langust - kui tehakse kindlaks, et omandatud ettevõtte väärtus muutub madalamaks kui algne ostja selle eest maksis. Sel juhul kantakse osa firmaväärtusest ühekordse kuluna maha, st firmaväärtust vähendatakse võrdse allahindluse summa võrra.
M&A mudeli näidis - kombineeritud bilanss
Ühinemiste mudeli stsenaariumide näidised
